主观题提分试卷答案

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打印答案 1/22 主观题提分试卷 一 、计算分析题 （ ） 1 （1）、正确答案： 设无风险报酬率为i，则： 1120=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10） 设利率为5% 1000×6%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2（元） 设利率为4% 1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25（元） （i-4%）/（5%-4%）=（1120-1162.25）/（1077.2-1162.25） 所以无风险报酬率i=4.5% 答案解析 （2）、正确答案： 企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）]÷3=3.7% 税前债务资本成本=4.5%+3.7%=8.2% 股权资本成本=8.2%×（1-25%）+5%=11.15% 加权平均资本成本=8.2%×（1-25%）×（2/5）+11.15%×（3/5）=9.15%。 答案解析 2 （1）、正确答案： 银行借款成本=7%×（1-25%）=5.25% 答案解析 （2）、正确答案： 设债券半年的税前成本为K， 980=1000×4%×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10） 980=40×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10） 设利率为5%： 40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=922.77（元） 设利率为4%： 40×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=1000（元） （K-4%）/（5%-4%）=（980-1000）/（922.77-1000） K=4.26% 税前年有效资本成本=（1+4.26%）2-1=8.7% 税后资本成本=8.7%×（1-25%）=6.53% 答案解析 （3）、正确答案： 年股利=100×10%=10（元） 季股利=10/4=2.5（元） 季优先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18% 年有效优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01% 答案解析 （4）、正确答案： 股利平均增长率= -1=7.79% 普通股资本成本=[0.27×（1+7.79%）/10]+7.79%=10.7% 答案解析 （5）、正确答案： 资本资产定价模型： 公司股票β=rJM×σJ/σM=0.5×（4.708/2.14）=1.1 股票的预期报酬率=4%+1.1×（11%-4%）=11.7% 普通股平均成本=（11.7%+10.7%）/2=11.2% 答案解析 直接打印 打印答案 2/22 （6）、正确答案： 加权平均的资本成本=5.25%×20%+6.53%×25%+9.01%×10%+11.2%×45%=8.62%。 答案解析 3 （1）、正确答案： 设投资乙国债的到期收益率为i，则1020=1000×（1+4%×5）×（P/F，i，3） （P/F，i，3）=0.85 当i=5%时，（P/F，i，3）=0.8638 当i=6%时，（P/F，i，3）=0.8396 （i-5%）/（6%-5%）=（0.85-0.8638）/（0.8396-0.8638） i=5.57% 银行借款的年有效税前资本成本=（1+6%/2）2-1=6.09% 投资乙国债的到期收益率5.57%<借款的资本成本，所以投资国债不合适，应选择提前偿银行借款。 答案解析 （2）、正确答案： 设投资丙债券的到期收益率为i，则 1050=1000×8%×（P/A，i，3）+1000×（P/F，i，3） i=6.14% 投资丙债券的到期收益率6.14%＞借款的资本成本，所以投资丙债券合适，不应选择提前偿银行借款。 答案解析 （3）、正确答案： 当前每期还款额=300000/（P/A，3%，10）=35169.16（元） 设还款后每期还款额为X元，则： 35169.16×（P/A，3%，4）+60000×（P/F，3%，4）+X×（P/A，3%，6）×（P/F，3%，4）=300000 X=24092.65（元）。 答案解析 4 （1）、正确答案： 股东要求的必要收益率=4%+2×（7.5%-4%）=11% 答案解析 （2）、正确答案： 股权登记日股票的价值=0.6+0.6×（1+5%）/（11%-5%）=11.1（元/股） 答案解析 （3）、正确答案： 除息日的股价=10.6-0.6=10 股票的期望报酬率=0.6×（1+5%）/10+5%=11.3% 答案解析 （4）、正确答案： 股价增长率=5% 一年后股价=20×（1+5%）=21（元）。 答案解析 5 （1）、正确答案： 计算表中用英文字母表示的项目数值： A=-1900+1000=-900（万元） B=900-（-900）=1800（万元） C=-1014.8+1425.8=411（万元） 答案解析 （2）、正确答案： 计算或确定下列指标： 静态投资回收期=3+900/1800=3.5（年） ②净现值为1863.3万元 ③净现值等额年金=1863.3/（P/A，6%，6）=1863.3/4.9173=378.93（万元） ④包括建设期的动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年） 不包括建设期的动态回收期=3.71-1=2.71（年） ⑤现值指数= =1.96 打印答案 3/22 答案解析 （3）、正确答案： 评价该项目的财务可行性： 该项目的净现值1863.3万元＞0，现值指数1.96＞1，因此该项目具备财务可行性。 答案解析 6 （1）、正确答案： ①投资期现金净流量NCF0=-（7200+1200）=-8400（万元） 年折旧额=7200×（1-10%）/6=1080（万元） 生产线投入使用后第1～5年每年的营业现金净流量=（11880-8800）×（1-25%）+1080×25%=2580（万元） 生产线投入使用后第6年的现金净流量=2580+1200+7200×10%=4500（万元） ②净现值=-8400+2580×（P/A，12%，5）+4500×（P/F，12%，6）=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08（万 元） 答案解析 （2）、正确答案： ①A方案调整后净现值=3180.08+3180.08×（P/F，12%，6）+3180.08×（P/F，12%，12）+3180.08×（P/ F，12%，18）=6020.85（万元） B方案调整后净现值=3228.94+3228.94×（P/F，12%，8）+3228.94×（P/F，12%，16）=5059.75（万 元） 由于A方案的调整后净现值大于B方案，因此乙公司应选择A方案 ②A方案的净现值等额年金=3180.08/（P/A，12%，6）=3180.08/4.1114=773.48（万元） A方案的永续净现值=773.48/12%=6445.67（万元） B方案的净现值等额年金=3228.94/（P/A，12%，8）=3228.94/4.9676=650（万元） B方案的永续净现值=650/12%=5416.67（万元） 由于A方案的永续净现值大于B方案，因此乙公司应选择A方案。 答案解析 7 （1）、正确答案： 使用5年： 0时点现金流量=-10000元；1-4时点现金流量=0， 5时点现金流量=2800元 年平均成本=[10000-2800×（P/F，12%，5）]/（P/A，12%，5）=2333.36元 使用6年： 0时点现金流量=-10000元；1-5时点现金流量=0 6时点现金流量=1000元 年平均成本=[10000-1000×（P/F，12%，6）]/（P/A，12%，6）=2309.04元 使用7年： 0时点现金流量=-10000元；1-6时点现金流量=0 7时点现金流量=-1000元 年平均成本=[10000+1000×（P/F，12%，7）]/（P/A，12%，7）=2290.26元 因为第7年的平均年成本 低，所以该设备的经济寿命为7年。 答案解析 （2）、正确答案： 折旧=10000×（1-10%）/6=1500（元） 使用5年： 0时点现金流量=-10000元； 1-5时点营业现金毛流量=1500×25%=375 5年末账面价值=10000-5×1500=2500 5时点回收现金流量=2800-300×25%=2725元 年平均成本=[10000-375×（P/A，12%，5）-2725×（P/F，12%，5）]/（P/A，12%，5）=1970.16元 使用6年： 0时点现金流量=-10000元； 1-6时点营业现金毛流量=1500×25%=375 6年末账面价值=10000-6×1500=1000 6时点回收现金流量=1000元 年平均成本=[10000-375×（P/A，12%，6）-1000×（P/F，12%，6）]/（P/A，12%，6）=1934.04元 使用7年： 0时点现金流量=-10000元； 打印答案 4/22 1-6时点营业现金毛流量=1500×25%=375 7年末账面价值=10000-6×1500=1000 7年末变现价值=-1000 7年末清理损失=2000 7时点回收现金流量=-1000+2000×25%=-500 年平均成本=[10000-375×（P/A，12%，6）+500×（P/F，12%，7）]/（P/A，12%，7）=1902.88元 因为第7年的平均年成本 低，所以该设备的经济寿命为7年。 【提示】税法规定折旧年限是6年，故第7年没有折旧抵税。 答案解析 8 （1）、正确答案： ①应该选择抛补性看涨期权，可将净损益限定在（0到执行价格之间）。购买1股股票，同时出售该股票的1股看 涨期权。 ②股票价格上涨，该组合的净损益=40-40+5=5（元） ③股票价格下降，期权持有人不行权，所以投资者的净损益=32-40+5=-3（元）。 答案解析 （2）、正确答案： 预期股价大幅波动，不知道股价上升还是下降，应该选择多头对敲组合。多头对敲就是同时买进一只股票的看涨 期权和看跌期权。 1年后股价=40×（1-50%）=20（元） 组合净收入=X-ST=40-20=20（元） 组合净损益=组合净收入-期权购买价格=20-8=12（元） 答案解析 （3）、正确答案： ①选择空头对敲组合；同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。 ②投资者的净损益=-（ST-X）+P0+C0=-[40×（1+5%）-40]+（5+3）=6（元） 答案解析 （4）、正确答案： 1年后股票的价值=[2×（1+5%）/（10%-5%）]×（1+5%）=44.1元 小刘1年后的净损益=ST-S0-P=（44.1-40-3）×1000=1100（元） 小马1年后的净损益=ST-X-C=（44.1-40-5）×8600=-7740（元）。 答案解析 9 （1）、正确答案： 上行乘数=1+44.28%=1.4428 下行乘数=1-30.69%=0.6931 解法1： 上行概率= = =0.4360 解法2： 2%=上行概率×44.28%+（1-上行概率）×（-30.69%） 上行概率=0.4360 下行概率=1-0.4360=0.5640 ①股价二叉树表 ②期权二叉树表 答案解析 （2）、正确答案： CU=（上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值）÷（1+持有期无风险报酬率）=（0.4360×42.77+0.5640×0）/（1+ 2%）=18.28（元） 打印答案 5/22 Cd=（上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值）÷（1+持有期无风险报酬率）=0 看涨期权价格C0=（0.4360×18.28+0.5640×0）/（1+2%）=7.81（元） 看跌期权价格：40+P=7.81+40.5/（1+4%） P=6.75（元）。 答案解析 10 （1）、正确答案： 2020年初乙公司股权价值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（万元） 答案解析 （2）、正确答案： 或： 答案解析 （3）、正确答案： 该增资为乙公司原股东带来的净现值=34366.75×70%-8426.25=15630.48（万元） 该增资为甲公司带来的净现值=34366.75×30%-3000=7310.03（万元） 打印答案 6/22 答案解析 （4）、正确答案： 该增资为甲公司带来的净现值大于0，甲公司增资是可行的。 答案解析 11 （1）、正确答案： 2020年初乙公司股权价值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（万元） 答案解析 （2）、正确答案： 答案解析 （3）、正确答案： 该收购为乙公司原控股股东丙带来的净现值=3000-8426.25×30%=472.13（万元） 该收购为乙公司原分散小股东带来的净现值=31650.1×70%-8426.25×70%=16256.70（万元） 该收购为甲公司带来的净现值=31650.1×30%-3000=6495.03（万元） 答案解析 （4）、正确答案： 该收购为甲公司带来的净现值大于0，甲公司增资是可行的。 答案解析 打印答案 7/22 12、正确答案： 营业净利率=4÷80=5% 股权成本=7%+0.75×（12%-7%）=10.75% 市销率= =0.78 乙公司股票价值=50×0.78=39（元）。 答案解析 13、正确答案： 预期市销率=5%×70%/（10.75%-6%）=0.74 乙公司股票价值=0.74×50=37（元）。 答案解析 14 （1）、正确答案： 甲公司每股收益=3000/10000=0.3（元） 可比公司平均市盈率=（8/0.4+8.1/0.5+11/0.5）/3=19.4 可比公司平均增长率=（8%+6%+10%）÷3=8% 修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷（可比公司平均增长率×100）=19.4÷（8%×100）=2.425 甲公司每股股权价值=修正平均市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55 （元） 答案解析 （2）、正确答案： 甲公司每股净资产=21800/10000=2.18（元） 甲公司权益净利率=3000/[（20000+21800）/2]=14.35% 可比公司平均市净率=（8/2+8.1/3+11/2.2）/3=3.9 可比公司平均权益净利率=（21.2%+17.5%+24.3%）÷3=21% 修正平均市净率=可比公司平均市净率÷（可比公司平均权益净利率×100）=3.9÷（21%×100）=0.19 甲公司每股股权价值=修正平均市净率×甲公司权益净利率×100×甲公司每股净资产=0.19×14.35%×100×2.18 =5.94（元） 答案解析 （3）、正确答案： 甲公司每股收益=3000/10000=0.3（元） 甲公司每股股权价值=可比公司修正市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益 按A公司计算甲公司每股股权价值=（8÷0.4）÷（8%×100）×9%×100×0.3=6.75（元） 按B公司计算甲公司每股股权价值=（8.1÷0.5）÷（6%×100）×9%×100×0.3=7.29（元） 按C公司计算甲公司每股股权价值=（11÷0.5）÷（10%×100）×9%×100×0.3=5.94（元） 甲公司每股股权价值=（6.75+7.29+5.94）÷3=6.66（元） 答案解析 （4）、正确答案： 甲公司每股净资产=21800÷10000=2.18（元） 甲公司权益净利率=3000÷[（20000+21800）÷2]=14.35% 甲公司每股股权价值=可比公司修正市净率×甲公司预期权益净利率×100×甲公司每股净资产 按A公司计算甲公司每股股权价值=（8÷2）÷（21.2%×100）×14.35%×100×2.18=5.90（元） 按B公司计算甲公司每股股权价值=（8.1÷3）÷（17.5%×100）×14.35%×100×2.18=4.83（元） 按C公司计算甲公司每股股权价值=（11÷2.2）÷（24.3%×100）×14.35%×100×2.18=6.44（元） 甲公司每股股权价值=（5.90+4.83+6.44）÷3=5.72（元） 答案解析 （5）、正确答案： 甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，市净率法不适用；市盈率法把价格和收益联系起来，可以 直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。 答案解析 15 （1）、正确答案： 甲、乙方案的比较 打印答案 8/22 得： =260（万元） 答案解析 （2）、正确答案： 乙、丙方案的比较 得： =330（万元） 答案解析 （3）、正确答案： 甲、丙方案的比较 得： =300（万元） 答案解析 （4）、正确答案： 决策 筹资方案两两比较时，产生了三个筹资分界点，企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；EBIT预 期为260万～330万元之间时，应当采用乙筹资方案；EBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。 答案解析 16 （1）、正确答案： 由于净利润全部发放股利： 股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元） 根据股利折现模型： 权益资本成本=股利/市价=382.5/4000×100%=9.56% 由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价 所以：β=（权益资本成本-无风险利率）÷市场风险溢价 β=（9.56%-4%）÷5%=1.1120 答案解析 （2）、正确答案： 贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×（1-所得税税率）]=1.1120÷（1+1/4×0.85）=0.9171 权益成本=4%+5%×0.9171=8.59% 答案解析 （3）、正确答案： ①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值： 贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×（1-所得税税率）]=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368 权益资本=4%+5%×1.4368=11.18% 权益市场价值=股利/权益资本成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（万元） 债务市场价值=2000万元 市净率=2889/（5000-2000）=0.96 公司实体价值=2889+2000=4889（万元） 打印答案 9/22 ②负债为3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值： 贝塔系数=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864 权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43% 权益市场价值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（万元） 债务市场价值=3000（万元） 市净率=1708/（5000-3000）=0.85 实体价值=1708+3000=4708（万元） 答案解析 （4）、正确答案： 企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，市净率 高，加权平均成本 低。 【提示】企业价值 大，市净率不一定 大，本题属于数据上的巧合。 答案解析 17 （1）、正确答案： 利润总额=750/（1-25%）=1000（万元） 答案解析 （2）、正确答案： EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]=DFL EBIT/（1000-75/0.75）=2 EBIT=1800（万元） I=1800-1000=800（万元） 答案解析 （3）、正确答案： 息税前利润=EBIT=1800万元 答案解析 （4）、正确答案： 经营杠杆系数=（1800+1500）/1800=1.83 答案解析 （5）、正确答案： 总杆杆系数=2×1.83=3.67 每股收益增长率=3.67×10%=36.7%。 答案解析 18 （1）、正确答案： 三年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）3=11.58（元） 假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则： 1000=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5） 当i=6%时，1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+0.58× 20×0.8396+1000×0.7473=967.66（元） 当i=5%时，1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=50×4.3295+0.58× 20×0.8638+1000×0.7835=1010（元） （i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010） 解得：i=5.24% 答案解析 （2）、正确答案： 净现值=1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）-1000= 50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34（元） 答案解析 （3）、正确答案： 因为该分离型附认股权证债券的净现值小于0，投资人不接受，所以该筹资方案不合理。 调整建议：可以提高票面利率、降低执行价格等。 答案解析 19 （1）、正确答案： 打印答案 10/22 发行日每份纯债券的价值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6 209=810.44（元） 答案解析 （2）、正确答案： 第4年年末每份债券的价值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=50×0.9091+1000×0.9091=954.56 （元） 第4年年末股票价格=22×[（1+8%）]4=29.93（元） 转换比率=1000/25=40 第4年年末每份债券的转换价值=股价×转换比率=29.93×40=1197.20（元） 可转换债券的底线价值是债券价值和转换价值两者之中较高者，即1197.20元。 答案解析 （3）、正确答案： 第4年末的转换价值为1197.20元，赎回价格为1050元，投资人应当选择在第4年年末转股。 设可转换债券的税前资本成本为K，则有： 1000=1000×5%×（P/A，K，4）+1197.20×（P/F，K，4） 当K=10%时，未来流入现值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18（元） 当K=9%时，未来流入现值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08（元） （K-9%）/（10%-9%）=（1000-1010.08）/（976.18-1010.08） K=9.30% 答案解析 （4）、正确答案： 股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25% 股票的税前资本成本=11.25%/（1-25%）=15% 可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间， 设票面利率为R 当税前资本成本为10%时， 1000=1000×R×（P/A，10%，4）+1197.20×（P/F，10%，4） 1000=1000×R×3.1699+1197.20×0.6830 R=5.75%=6% 筹资方案可行的 低票面利率为6%。 当税前资本成本为15%时， 1000=1000×R×（P/A，15%，4）+1197.20×（P/F，15%，4） 1000=1000×R×2.8550+1197.20×0.5718 R=11.05%=11% 筹资方案可行的 高票面利率为11%。 答案解析 （5）、正确答案： 当税前资本成本为10%时， 1000=1000×5%×（P/A，10%，4）+29.93×1000/转换价格×（P/F，10%，4） 1000=1000×5%×3.1699+29.93×（1000/转换价格）×0.6830 转换价格=24.29（元） 筹资方案可行的 高转换价格为24.29元。 当税前资本成本为15%时， 1000=1000×5%×（P/A，15%，4）+29.93×1000/转换价格×（P/F，15%，4） 1000=1000×5%×2.8550+29.93×1000/转换价格×0.5718 转换价格=19.96（元） 筹资方案可行的 低转换价格为19.96元。 【扩展】 若要该可转换债券能够被投资者接受，可转换债券可赎回期的变动范围。 1000=1000×5%×（P/A，15%，t）+22×（1+8%）t×1000/25×（P/F，15%，t）； 1000=1000×5%×（P/A，10%，t）+22×（1+8%）t×1000/25×（P/F，10%，t）。 答案解析 20 （1）、正确答案： 方案一： ①初始投资额=5000（万元） 打印答案 11/22 ②每年折旧=5000×（1-10%）/5=900（万元） 每年折旧抵税额=900×25%=225（万元） ③每年维护费用税后净额=50×（1-25%）=37.5（万元） ④4年后账面价值=5000-900×4=1400（万元） 4年后设备变现税后净额=1200+（1400-1200）×25%=1250（万元） ⑤税后有担保的借款利率=8%×（1-25%）=6% 现金流出总现值=5000+37.5×（P/A，6%，4）-225×（P/A，6%，4）-1250×（P/F，6%，4）=3360.17 （万元） 平均年成本=3360.17/（P/A，6%，4）=969.72（万元） 答案解析 （2）、正确答案： 方案二： 折旧=（4400+400）×（1-10%）/5=864（万元） 4年后账面价值=（4400+400）-864×4=1344（万元） 变现损失抵税=1344×25%=336（万元） 现金流出总现值=4400/4×（P/A，6%，4）×（1+6%）-864×25%×（P/A，6%，4）-336×（P/F，6%， 4）+400=3425.70（万元） 平均年成本=3425.70/（P/A，6%，4）=988.63（万元） 答案解析 （3）、正确答案： 方案1的平均年成本小于方案2的平均年成本，所以应该选择方案一即自行购置方案。 答案解析 21 （1）、正确答案： 单位材料年储存成本=14+3100×6%=200 经济订货量= =60（吨） 平均每天耗用量=720/360=2（吨） 不设保险储备，B=0吨，再订货点R=10×2=20（吨） 缺货量S=（22-20）×30%+（24-20）×20%=1.4（吨） 年订货次数=720/60=12（次） TC（S，B）=1.4×12×50+0×200=840（元） 设保险储备，B=2吨，再订货点R=10×2+2=22（吨） 缺货量S=（24-22）×20%=0.4（吨） TC（S，B）=0.4×12×50+2×200=640（元） 设保险储备，B=4吨，再订货点R=10×2+4=24（吨） 缺货量S=0吨 TC（S，B）=0×12×50+4×200=800（元） 合理的保险储备量=2（吨） 方案一的总成本=720×（3000+100）+ +640=2244640（元） 单位存货的年储存成本=3300×6%+14=200（元） 答案解析 （2）、正确答案： 单位材料年储存成本=3320×6%+0.8=200元 经济订货量= =30（吨） 方案二的总成本=720×（3300+20）+ =2395200（元） 答案解析 （3）、正确答案： 因为方案1的总成本低，应选择方案1。 答案解析 22、正确答案： 打印答案 12/22 方案一： 有效年利率=10%/（1-10%）=11.11% 或：900=100×（P/A，i，4）+1000×（P/F，i，5） i=11.11% 方案二： 1000=300×（P/A，i，5） （P/A，i，5）=3.3333 （P/A，15%，5）=3.3522 （P/A，16%，5）=3.2743 （i-15%）/（16%-15%）=（3.3333-3.3522）/（3.2743-3.3522） 有效年利率i=15.24% 方案三： 补偿性余额=1000×10%=100（万元） 实际借款本金=1000-100=900（万元） 每年净利息支出=100-100×3%=97（万元） 年利率=97/900=10.78% 或： 900=97×（P/A，i，5）+900×（P/F，i，5） 由于平价发行，所以有效到期收益率等于有效票面利率。 有效年利率i=10.78% 因为方案三的有效年利率 低，甲公司应当选择方案三。 答案解析 23 （1）、正确答案： ①所需权益资本数额=1000×（4000/10000）=400（万元） ②应发放的现金股利总额=500-400=100（万元） 每股现金股利=100/1000=0.1（元） 答案解析 （2）、正确答案： ①未分配利润减少数=1000/10×1+1000/10×1=200（万元） 发放股利后未分配利润=1500-200=1300（万元） ②股本增加额=1000/10×1=100（万元） 发放股利后股本=1000+100=1100（万元） ③股票股利按面值发行，故不影响资本公积科目，所以发放股票股利后资本公积科目仍为500万元。 ④每股净资产=（4000-100）/1100=3.55（元/股） ⑤每股收益=500/1100=0.46（元/股） ⑥每股除权参考价=（10-0.1）/（1+10%）=9（元/股）。 答案解析 24 （1）、正确答案： 本月材料费用分配率=508000/（300×0+3200+500×100%）=508000/3700 本月月末在产品的主要材料费用=508000/3700×500=68648.65（元） 本月完工产品的主要材料费用=540000-68648.65=471351.35（元） 答案解析 （2）、正确答案： 月末在产品的约当产量=500×60%=300（只） 本月辅助材料费用分配率=34840/（300×40%+3200+500×60%）=34840/3620 本月月末在产品的辅助材料费用=34840/3620×300=2887.29（元） 本月完工产品的辅助材料费用=38000-2887.29=35112.71（元） 答案解析 （3）、正确答案： ①本月完工产品的人工费用=148000/（3500×2+500×0.8）×（3500×2）=140000（元） ②本月月末在产品的人工费用=148000/（3500×2+500×0.8）×（500×0.8）=8000（元） 答案解析 （4）、正确答案： 打印答案 13/22 ①本月完工产品的制造费用=29600/（3500×1+500×0.4）×（3500×1）=28000（元） ②本月月末在产品的制造费用=29600/（3500×1+500×0.4）×（500×0.4）=1600（元） 答案解析 （5）、正确答案： ①本月完工产品总成本=471351.35+35112.71+140000+28000=674464.06（元） ②本月完工产品单位成本=674464.06/3500=192.70（元）。 答案解析 25 （1）、正确答案： 答案解析 （2）、正确答案： 答案解析 半成品加权平均单位成本=（388000+1200000）/（400+1200）=992.5（元/件） （3）、正确答案： 打印答案 14/22 答案解析 26 （1）、正确答案： 答案解析 （2）、正确答案： A、B两种产品的产量比例为6：5， 所以A产品产量=88000×6/（6+5）=48000（千克）， B产品产量=88000×5/（6+5）=40000（千克） A产品可变现净值=48000×8.58=411840（元） B产品可变现净值=40000×（7.2-0.336）=274560（元） A产品应分配的成本=[572000/（411840+274560）]×411840=343200（元） B产品应分配的成本=[572000/（411840+274560）]×274560=228800（元） A产品单位成本=343200/48000=7.15（元/千克） B产品单位成本=228800/40000+0.336=6.056（元/千克）。 答案解析 打印答案 15/22 27 （1）、正确答案： ①直接材料的价格差异=（1.5-1.6）×24000=-2400（元）（F） ②直接材料的数量差异=（24000-5000×5）×1.6=-1600（元）（F） ③直接材料的成本差异=24000×1.5-5000×5×1.6=-4000（元）（F） 答案解析 （2）、正确答案： ①直接人工的工资率差异=（20-19）×5000=5000（元）（U） ②直接人工的效率差异=（5000-5000×1.2）×19=-19000（元）（F） ③直接人工的成本差异=5000×20-5000×1.2×19=-14000（元）（F） 答案解析 （3）、正确答案： ①变动制造费用的耗费差异=（15-12.5）×8000=20000（元）（U） ②变动制造费用的效率差异=（8000-5000×1.6）×12.5=0（元） ③变动制造费用的成本差异=8000×15-5000×1.6×12.5=20000（元）（U） 答案解析 （4）、正确答案： ①固定制造费用耗费差异=8000×10-6000×1.5×8=8000（元）（U） ②固定制造费用的闲置能量差异=（6000×1.5-8000）×8=8000（元）（U） ③固定制造费用的效率差异=（8000-5000×1.5）×8=4000（元）（U） ④固定制造费用的成本差异=8000×10-5000×1.5×8=20000（元）（U） 答案解析 （5）、正确答案： ①成本差异总额=-4000-14000+20000+20000=22000（元）（U） ②单位成本差异=22000/5000=4.4（元/平方米）（U）。 答案解析 28 （1）、正确答案： 单位产品直接材料标准成本=6×1.5=9（元/件） 答案解析 （2）、正确答案： 直接材料成本差异=5000-500×6×1.5=500（元）（超支） 直接材料数量差异=（2500-500×6）×1.5=-750（元）（节约） 直接材料价格差异=2500×（5000/2500-1.5）=1250（元）（超支） 答案解析 （3）、正确答案： 实际工资率=9000/2100 -1500=（9000/2100-P标）×2100 P标=5元/小时 500=（2100-500×X）×5 X=4 该产品的直接人工单位标准成本=5×4=20（元/件）。 或： 直接人工成本差异=500+（-1500）=-1000（元）（节约） 9000-直接人工标准成本=-1000 直接人工标准成本=10000（元） 该产品的直接人工单位标准成本=10000/500=20（元/件）。 答案解析 29 （1）、正确答案： 打印答案 16/22 答案解析 （2）、正确答案： 答案解析 30 （1）、正确答案： 专利每年摊销金额=150/10=15（万元） 土地使用权每年摊销金额=500/50=10（万元） 厂房每年折旧金额=400×（1-10%）/30=12（万元） 设备每年折旧金额=200×（1-5%）/10=19（万元） 新增人员固定工资=7.5×2+1500×12/10000×（25+5）=69（万元） 新产品的年固定成本总额=15+10+12+19+69+4+50+10+11=200（万元） 单位变动成本=20+10+3+2+80×6.25%=40（元） 答案解析 （2）、正确答案： 盈亏平衡全年销售量=200/（80-40）=5（万瓶） 安全边际率=（10-5）/10=50% 年息税前利润=10×（80-40）-200=200（万元） 答案解析 （3）、正确答案： 销量的敏感系数=边际贡献/息税前利润=10×（80-40）/200=2 设单价上涨10%， P=80×（1+10%）=88元，V=40+80×6.25%×10%=40.5元 变化后的EBIT=10×（88-40.5）-200=275 单价的敏感系数=（（275-200）/200）/10%=3.75 或：单价的敏感系数=基期净销售收入/基期EBIT=10×80×（1-6.25%）/200=3.75。 答案解析 31、正确答案： 打印答案 17/22 答案解析 根据资料2： 根据资料3： 设第一季度短期借款X： -48+X-X×2%≥50，解得：X≥100，借款金额为10万元的整数倍，所以借款100万元。 设第二季度归还短期借款Y： 160-Y-2≥50，解得：Y≤108，高出部分按10万元的整数倍偿还借款，所以归还短期借款100万元。 32 （1）、正确答案： ①投资报酬率： A投资中心的投资报酬率=10400/94500=11.01% B投资中心的投资报酬率=15800/145000=10.90% C投资中心的投资报酬率=8450/75500=11.19% ②剩余收益： A投资中心的剩余收益=10400-94500×10%=950（万元） B投资中心的剩余收益=15800-145000×10%=1300（万元） C投资中心的剩余收益=8450-75500×10%=900（万元） 答案解析 （2）、正确答案： ①单位变动成本=（121000×24+2106100+2020000）/11000=639.1（元） D利润中心边际贡献总额=（1000-639.1）×10000=3609000（元） ②D利润中心可控边际贡献=3609000-2528900×40%=2597440（元） ③D利润中心部门税前经营利润总额=2597440-2528900×60%=1080100 答案解析 （3）、正确答案： E利润中心负责人可控固定成本=80000-60000=20000（元） E利润中心负责人不可控但应由该利润中心负担的固定成本=60000-45000=15000（元）。 打印答案 18/22 答案解析 二 、综合题 （ ） 1 （1）、正确答案： 管理用资产负债表数据（单位：万元） 答案解析 （2）、正确答案： 编制管理用利润表（单位：万元） 答案解析 （3）、正确答案： 答案解析 （4）、正确答案： 2018年：16.61%+（16.61%-6.57%×44.21%=21.05% 替换净经营资产净利率：16.52%+（16.52%-6.57%）×44.21%=20.92% 替换税后利息率：16.52%+（16.52%-7.31%）×44.21%=20.59% 替换净财务杠杆：16.52%+（16.52%-7.31%）×43.93%=20.57% 净经营资产净利率下降导致权益净利率下降0.13%；税后利息率上升导致权益净利率下降0.33%；净财务杠杆下 降导致权益净利率下降0.02%。 答案解析 （5）、正确答案： 内含增长率= =8.45% 或：= 答案解析 （6）、正确答案： 可持续增长率= =12.63% 答案解析 打印答案 19/22 （7）、正确答案： ①净经营资产周转次数不变，净经营资产增长率=25% 融资总需求=增加的净经营资产=385×25%=96.25（万元） 由于不改变经营效率和财务政策，故：所有者权益增长率=25% 所有者权益增加=267.5×25%=66.875（万元） 2020年预计收入=800×（1+25%）=1000（万元） 营业净利率=55÷800=6.88% 留存收益增加=1000×6.88%×54.55%=37.53（万元） 增发的权益资本=66.875-37.53=29.35（万元） ②净经营资产周转次数=800/385 利润留存率=30/55 25%=[（800/385）×营业净利率×（30/55）]/[1-（800/385）×营业净利率×（30/55）] 解得：营业净利率=17.65%。 答案解析 2 （1）、正确答案： β资产=1.75÷[1+（1-25%）×（1/1）]=1 该项目的β权益=1×[1+（1-25%）×（2/3）]=1.5 权益成本=无风险报酬率β权益×风险溢价=5%+1.5×4.17%=11.26% 到期收益率法：1000×6%×（P/A，i，5）+1000× （P/F，i，5）-960×（1-2%）=0 内插法求i： 当i=7%时，1000×6%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）-960×（1-2%）=18.21 当i=8%时，1000×6%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）-960×（1-2%）=-20.64 （i-7%）/（8%-7%）=（0-18.21）/（-20.64-18.21） 解得：i=7.47% 税后债务资本成本=7.47%×（1-25%）=5.60% 加权平均资本成本=5.6%×（2/5）+11.26%×（3/5）=9% 答案解析 （2）、正确答案： W项目净现值大于0，项目可行。 表格内部分项目的具体计算过程： 零时点的固定资产投资=-100-200-200×5000÷10000=-400（万元） 许可费摊销抵税=700÷5×25%=35（万元） 固定资产折旧抵税=40×25%=10（万元） 第一年的广告费抵税=50×25%=12.5（万元） 答案解析 （3）、正确答案： 设游客人次变动率为y 差量现金流量： 打印答案 20/22 项目净现值变化=-120y+387.5y×（P/F，9%，1）+570y×（P/A，9%，4）×（P/F，9%，1）+160y×（P/ F，9%，5）=2033.57y（万元） 2033.57y=-901.59 y=-44.33% W项目可行的各年接待游客人次下降的 大百分比为44.33%。 答案解析 （4）、正确答案： 游客人次变动率为-10% 项目净现值变化=12-38.75×（P/F，9%，1）-57×（P/A，9%，4）×（P/F，9%，1）-16×（P/F，9%，5） =-203.36（万元） 净现值对游客人次的敏感系数=（-203.36/901.59）/（-10%）=2.26。 答案解析 （5）、正确答案： 设前期固定资产增加投资为X 0时点差量投资：-X 1-5年的差量折旧抵税：（X/10）×25%=0.025X 第5年末差量残值净损失抵税： [X-5×（X/10）]×25%=0.125X 令差量净现值=原净现值 -X+0.025X×（P/A，9%，5）+0.125X×（P/F，9%，5）+901.59=0 X（-1+0.025×3.8897+0.125×0.6499）=-901.59 X=1097.47万元 固定资产的 大投资额=400+1097.47=1497.47（万元）。 答案解析 3 （1）、正确答案： 打印答案 21/22 答案解析 （2）、正确答案： 答案解析 4 （1）、正确答案： 甲产品边际贡献=4×（100-60）=160（万元） 乙产品边际贡献=2×（300-240）=120（万元） 总边际贡献=160+120=280（万元） 总息税前利润=280-140=140 经营杠杆系数=280/140=2 甲产品销售额=4×100=400（万元） 乙产品销售额=2×300=600（万元） 总销售额=400+600=1000（万元） 加权平均边际贡献率=280/1000=28% 变动成本率=1-28%=72% 甲产品销售比重=400/1000=40% 乙产品销售比重=600/1000=60% 综合保本点销售额=140/28%=500（万元） 甲产品保本销售额=500×40%=200（万元） 甲产品保本销售量=200/100=2（万件） 甲安全边际量=4-2=2（万件） 乙产品保本销售额=500×60%=300（万元） 乙产品保本销售量=300/300=1（万件） 乙安全边际量=2-1=1（万件） 答案解析 （2）、正确答案： 平均收现期=15×60%+30×40%×80%+40×40%×20%=21.8（天） 应收账款应计利息=平均日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本=（1000/360）×21.8×72%×12%=5.2 32（万元） 答案解析 （3）、正确答案： 平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16（天） 应收账款应计利息=72%×（1200/360）×16×12%=4.608（万元） 答案解析 （4）、正确答案： 税前损益变动净额为16.624万元，大于0，所以，公司应该改变信用政策。 答案解析 5 （1）、正确答案： A、B、C三种产品对关键设备加工能力的总需求（400×1+600×2+1000×2.5=4100小时）＞加工能力的总供 给（2500小时），需要根据单位约束资源边际贡献进行排产。 打印答案 22/22 ①A产品单位约束资源边际贡献=（2-1.2）/1=0.8（万元） B产品单位约束资源边际贡献=（4-1.6）/2=1.2（万元） C产品单位约束资源边际贡献=（6-3.5）/2.5=1（万元） 因此应先安排生产B产品，其次是C产品， 后生产A产品。 因为假设A、B、C三种产品当年生产当年销售。年初、年末无存货，所以B产品的产量=销售量=600件，C产品 的产量=（2500-600×2）/2.5=520（件），没有剩余加工能力，因此不生产A产品。 ②边际贡献=（4-1.6）×600+（6-3.5）×520=2740（万元） 息税前利润=2740-1000=1740（万元） 税前利润=1740-10000×6%=1140（万元） 经营杠杆系数=2740/1740=1.57 财务杠杆系数=1740/1140=1.53 答案解析 （2）、正确答案： 边际贡献=（2-1.2）×400+（4-1.6）×600+（6-3.5）×1000=4260（万元） EBIT=4260-1600=2660（万元） 归属于普通股的税前利润=2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%-6000×10%/（1-25%）=972（万元） 经营杠杆系数=4260/2660=1.6 财务杠杆系数=2660/972=2.74 每股收益=［（2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%）×（1-25%）-6000×10%］/1000=0.73（元） 答案解析 （3）、正确答案： 固定成本是引发经营杠杆效应的根源（或，企业销售量水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小； 或，经营杠杆的大小是由固定经营成本和息税前利润共同决定的），本题中主要是因为固定成本增加，导致经营 杠杆变大。 固定融资成本是引发财务杠杆效应的根源（或，息税前利润与固定融资成本的相对水平决定了财务杠杆的大小； 或，财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的），本题中主要是因为财务费用（或，利息费 用、优先股股利）增加，导致财务杠杆变大。 答案解析 （4）、正确答案： 因为公司2019年年初拟新增一台与约束资源相同的设备，所以年加工能力5000小时，按照市场正常销量生产后 剩余的产能=5000-400×1-600×2-1000×2.5=900（小时） 该剩余产能可以生产的A产品产量=900/1=900（件） 息税前利润=900×（2-1.2）-200=520（万元） 息税前利润大于0，因此应利用该剩余产能。 答案解析