资本成本与资本结构学习测试题

资本成本与资本结构学习测试题

资本成本与资本结构自测题一、单项选择题1.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（　）A.长期借款成本　　B．债券成本C．留存收益成本D．普通股成本2.下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（　）A．优先股年股利　　B．所得税税率C．优先股筹资费率D．发行优先股总额3.一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（　）A．优先股　　B．普通股C．债券D．长期银行借款4.公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放的股利为0.6元/股,已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为()A．5%　　B．5.39%C.．5.68%D．10.34%5.在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应进行（　）A．追加筹资决策　B．筹资方式比较决策C．资本结构决策D．投资可行性决策6.某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。据此计算的普通股资本成本为18%,则该股票目前的市价为()A．34.375　　B．31.25C．30.45D．35.57.更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按()计算的.A．账面价值　　B．市场价值C．目标价值D．清算价值8.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为()A．债券的发行量小　　B．债券的利息固定C．债券风险较低,且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少9.某股票当前的市场价格为20元,每股股利1元,预期股利增长率为4%,则其市场决定的预期收益率为()A．4　　B．5C．9.2D．910.MM资本结构无关论存在的前提条件是()A.不考虑经营风险B.不考虑税收C.不考虑资本成本D.不考虑企业价值11.根据MM资本结构无关论，企业总价值不受（）影响A.财务结构B.资本结构C.负债结构D.经营风险12.如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是()A.发行债券B.融资租赁C.发行股票D.向银行借款13.与MM资本结构无关论的前提相比，不对称信息理论放松了（）的假设A.股利发放率为100%B.企业只有长期负债和普通股股票C.充分信息D.预期EBIT在未来任何一年都相等14.在信息不对称条件下，根据排序理论，企业筹资优先选择内部筹资的原因是()A.其价值被低估的可能性较小B.资金成本低C.易导致企业财务危机D.风险较高15.对于固定资产所占比重较大的企业可以多安排()A.债务资本B.股权资本C.债券筹资D.银行存款16.如果预计企业的收益率高于借款的利率，则应()nA.提高负债比例B.降低负债比例C.提高股利发放率D.降低股利发放率17.无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的()A.销售收入B.变动成本C.固定成本D.息税前利润18.利用无差别点进行企业资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，应用（）筹资更有利A.留存收益B.权益筹资C.负债融资D.内部筹资19.企业财务风险的承担者应是()A.优先股股东B.债权人C.普通股股东D.企业经理人20.如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则()A.息税前利润变动率一定大于销售量变动率B.息税前利润变动率一定小于销售量变动率C.边际贡献变动率一定大于销售量变动率D.边际贡献变动率一定小于销售量变动率21.经营杠杆产生的原因是企业存在()A.固定营业成本B.销售费用C.财务费用D.管理费用22.与经营杠杆系数同方向变化的是()A.产品价格B.单位变动成本C.销售量D.企业的利息费用23.如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为1.5，息税前利润变动率为20%，则普通能够股每股收益变动率为()A.40%B.30%C.15%D.26.6724.用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指()A.经营杠杆系数B.财务杠杆系数C.综合杠杆系数D.筹资杠杆系数25.将整个资产负债表的右方考虑进去所形成的全部资产的融资结构称为()A.资本结构B.资产结构C.财务结构D.资金结构26.下列说法中，正确的是()A.企业的资本结构就是企业的财务结构B.企业的财务结构不包括短期负债C.企业的资本结构中不包括短期负债D.资本结构又被称作“杠杆资本结构”27.MM资本结构无关论认为，企业价值不受资本结构的影响，即经营风险相同但资本结构不同的企业，其()A.总价值相同B.总价值不等C.获利能力相同D.获利能力不相同二、多项选择题1．关于边际资本成本下列说法中正确的是()A．适用于追加筹资的决策　　B．是按加权平均法计算的C．它不考虑资本结构问题D．它反映资金增加引起的成本的变化E．目前的资金也可计算边际资本成本2．影响加权平均资本成本的因素有()A．资本结构B．个别资本成本C．筹资总额D．筹资期限E．企业风险3．留存收益资本成本是所得税后形成的,其资本成本正确的说法是(　　)A．它不存在成本问题B．其成本是一种机会成本C．它的成本计算不考虑筹资费用D．它相当于股东人投资于某种股票所要求的收益率E．在企业实务中一般不予考虑n4．决定资本成本高低的因素有（　　）A．资金供求关系变化　　B．预期通货膨胀率高低　　C．证券市场价格波动程度D．企业风险的大小E．企业对资金的需求量5.企业要想降低经营风险，可以采取的措施有()A.增加产销量B.增加自有资本C.提高产品售价D.增加固定成本比例E.降低变动成本6.以下各项中，反映综合杠杆作用的有()A.说明普通股每股收益的变动幅度B.预测普通股每股收益C.衡量企业的总体风险D.说明企业财务状况E.反映企业的获利能力7.如果不考虑优先股，融资决策中综合杠杆系数的性质有()A.综合杠杆系数越大，企业的经营风险越大B.综合杠杆系数越大，企业的财务风险越大C.综合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用D.综合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润之比率E.综合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益的影响8.资本结构分析所指的资本包括()A.长期债务B.优先股C.普通股D.短期借款E.应付账款9.财务危机是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，其间接成本有()A.破产引发的无形资产损失B.股东转移资金C.破产前信誉下降而导致的销售困难D.股东将可动用的资金投入到高风险的项目E.股东可能放弃一些有利可图的项目10.代理成本的发生是为了正确处理（）之间的代理关系A.股东与职工B.股东与经理C.股东与税务机关D.股东与债权人E.股东与债务人11.发生财务危机时，由于债权人与债务人在投资方向选择上的矛盾与斗争会造成企业价值的降低，从而构成财务危机成本，主要表现为()A.风险转移B.放弃投资C.资金转移D.债权转移E.所有权转移12.不对称信息理论认为，投资者应对经营者采取的措施有()A.激励B.监督C.鼓励D.表扬E.批评13.影响资本结构的因素包括()A.预计收益水平B.资产结构C.经营风险D.举债能力E.企业的控制权14.产生财务杠杆是由于企业存在（）A.财务费用B.优先股股利C.普通股股利D.债务利息E.股票股利15.以下各项中，会使财务风险增大的情况有()A.借入资本增多B.增发优先股C.发行债券D.发行普通股E.融资租赁16.影响经营风险的因素有()A.销售量B.单价C.单位变动成本D.固定成本E.经营杠杆三、判断题1．若某种证券的流动性差或市场价格波动大，对投资者而言要支付相当大的筹资代价。（　）n2．留存收益的资本成本实质上是一种机会成本，它完全可以按普通股成本的计算要求来计算。（　）3．改变资本结构是降低某种资金来源的资本成本的重要手段。（　）4．筹资额超过筹资突破点，只要维持目前的资本结构，就不会引起资本成本的变化。（　）5．筹资突破点反映了某一筹资方式的最高筹资限额。（　）6.经营杠杆系数本身是经营风险变化的来源。（）7.一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大与财务风险的控制。（）8.不同销售水平上的经营杠杆系数是不相同的。（）9.经营风险相同但资本结构不同的企业，其总价值是相等的。（）10.在考虑公司所得税的情况下，公司负债越多，或所得税率越高，则公司加权平均资本成本就越大。（）11.利息减税的现值可以用所得税率乘以负债总额表示。（）12.财务危机成本大小与债务比率同方向变化。（）13.在确定资本结构时，公司应以历史平均负债率作为分析的起点。（）14.达到无差别点时，公司选择何种资本结构对股东财富没有影响。（）15.破产可能性与负债比率是一种线性关系。（）16.西方资本市场的实证研究表明，如果存在信息不对称，对于异常盈利的投资项目，公司一般会发行新股筹资。（）17.由于利息支付免税而股利支付不免税，因此债务筹资成本一定低于股票筹资成本。（）18.拥有实物资产或有形资产的公司的举债能力要强于拥有无形资产为主的公司的举债能力。（）19.如果企业负债为零，没有优先股，则财务杠杆系数为1。（）20.企业的产品售价和固定成本同时发生变化，经营杠杆系数有可能不变。（）21.财务风险之所以存在是因为企业经营中有负债存在。（）22.公司的总风险是经营风险和财务风险共同作用的结果。（）23.之所以产生经营杠杆是由于固定成本的存在，而财务杠杆则仅来自于负债经营。（）四、计算题1．某公司现有资本结构如下:筹资方式筹资额(万元)资本成本债券4006.8%优先股12010.7%普通股40012.4%留存收益8012.1%合计1000n现公司准备再筹资300万元,其中面值发行债券100万元,票面利率10%,其余200万元通过发行40万普通股筹措,预计每年每股发放股利0.45元,以后逐年增长4%,假设股票与债券的筹资费率均为5%,所得税率为30%.计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的加权平均资本成本(答案:Kb=7.37%,Ks=13.47%,Ke=13%,加权平均资本成本K=10.28%)2．某公司长期借款100万元,普通股300万元。公司拟筹集新的资本200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资数额的增加，各资本成本的变化如下：资本种类新筹资额（万元）资本成本长期借款小于等于404%大于408%普通股小于等于7510%大于7512%计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资本成本。3．ABC公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本.有关信息如下:(1)公司向银行借款,利率当前是9%,明年将下降为8.93%.(2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的4%(3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持在7%,并保持25%的股利支付率(4)公司当前(本年)的资本结构为:银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元留存收益420万元(5)公司所得税税率为40%;公司普通股的β值为1.1n(6)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13.5%根据上述资料:(1)计算银行借款的税后资本成本(2)计算债券的税后资本成本(3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本,并计算两种结果的平均值作为内部股权资本成本(4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均的资本成本(1998年CPA考试题)(答案:(1)5.36%;(2)5.88%;(3)平均值为14.06%;(4)10.87%)4．ABB公司的有关资料如下:(1)公司确定的目标资本结构是:负债占30%,股权资本占70%(2)预计下年度可实现净收益56000元,公司将保持50%的股利支付率政策,公司借款利率为8%;公司折旧费为35000元(3)公司所得税率为40%,现行股票市场价格为每股50元,上期股利支付额为每股1.85元,预计股利增长率为8%,预计发行新股筹资费率为15%(4)公司下年度的投资机会如下:项目投资额投资内部收益率(IRR)A5000012%B1500011%C2000010%D500009%根据上述资料:(1)计算留存收益成本、发行新股成本(2)计算筹资总额分界点(3)公司应选择哪一个或哪些投资项目？这种选择对公司的风险会产生什么影响？(4)如果你知道项目A和项目B的风险高于公司平均风险，而公司选择了你在（3）中所确定的项目，这将对目前的现状发生什么影响？(5)如果公司的股利支付率为100%或0%，对投资项目的选择会产生什么影响？5.某公司资本总额为2000万元，负债与权益资本各占50%，债务的资本成本是10%，普通股股数为50万股。假定所得税率为50%，公司基期息税前利润为300万元，计划期息税前利润增长率为20%。(1)计算公司财务杠杆系数；(2)计算计划期普通股每股净收益。6.某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。7.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。(1)所需资本以追加实收资本取得，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数；(2)所需资本以10%的利率借入，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数。n8.ABC公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。公司拟扩大筹资规模，有两种备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价为15元；一是平价发行公司债券750万元，若公司债券年利率为12%，公司的所得税为30%。(1)计算两种筹资方案的收益无差别点？(2)如果该公司预期息税前利润为400万元，对两种筹资方案做出择优选择？9.下列数据反映了ABC公司当前的财务状况：债务价值（账面价值=市场价值）（元）1000000股东权益的市场价值5257143销售额（过去12个月）12000000变动经营成本（销售额的50%）6000000固定经营成本5000000税率（T）40%在当前的债务水平下，债务成本Kb=8%，股东权益成本Ks=10.5%。管理当局对当前的资本结构是否是最优的资本结构表示怀疑，所以要求财务副总经理考虑增加100万元负债并用这笔款项回购股票的可能性。经估算，负债水平增加到200万元，利息率将增加到9%，股东权益成本Ks将增加到11.5%。原8%的债务利率仍保持不变并优先于新债，旧债尚未偿还，市场价值是100万元。公司是零增长公司，收益全部作为股利分配。(1)公司是否应增加债务至200万元？(2)如果公司决定增加债务至300万元，新增200万元债务的成本是12%，股东权益成本Ks将增加至15%，原有利率8%的债务继续持有，其市场价值仍是100万元。公司将选择何种债务水平：100万、200万还是300万元？(3)公司股票的市场价值最初是每股20元，计算在债务水平分别是200万和300万时的新的均衡股票价格。(4)计算公司在债务水平分别是100万、200万、300万时的每股收益是多少。假设公司将收益全部用于股利分配，如果你发现EPS随着债务的增多而升高，这是否意味着公司应选择300万或更高的债务水平？(5)如果公司利用更多的杠杆作用，而旧债券并不优于新债券，则旧债券的价值将发生什么变化？10.XYZ公司无负债，其财务状况如下表所示：资产（账面价值=市场价值）（元）3000000EBIT500000股东权益成本（Ks）10%股票价格（P0）15流通股数（n）200000税率40%公司正考虑发行债券同时回购部分股票。如果公司负债900000元，与增长的风险相对应，股东要求的回报率即股权资本成本Ks将增加至11%。债券可以按Kb=7%的利率发行。XYZ公司是零增长公司，其全部收益用于股利分配，并且假设收益在各期保持不变。(1)采用这一财务杠杆会对公司的价值产生什么影响？(2)变化后公司的股价将是多少？(3)公司的资本结构调整会对公司每股收益产生什么影响?(4)最初给出的500000元的EBIT实际上是下列概率分布的期望值：n概率EBIT（元）0.1-1000000.22000000.45000000.28000000.11100000在零债务和900000元债务水平下，公司EPS的概率分布各是多少？哪一种分布风险更高？(5)确定每种负债水平下利息保障倍数（TIE）概率分布，哪一个概率下900000债务的利息可能得不到补偿？11.某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2），公司适用所得税率40%。(1)计算两个方案的每股收益；(2)计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案更好。12.某公司正在考虑开设一个作为独立法人来运营的子公司，该公司的财务分析人员预计新公司每年息税前利润约为3000万元。目前，公司领导层正在考虑如下两种筹资方式（该公司的所得税率为35%）：方案1：普通股筹资，即以每股10元的价格发行1000万股（不考虑发行费）；方案2：债务-普通股筹资，即发行利率为12%长期债券5000万元，以每股10元的价格发行500万股普通股（不考虑发行费）。(1)计算每股收益无差别点时的息税前利润。(2)计算两种方案下的预期每股收益。(3)你建议采用哪种方案？哪些因素将会影响你的建议？(4)假设该公司最终选择方案2，且其开设的子公司第一年的EBIT为3000万元，请问已获利息倍数为多少？(5)如果债权人要求新公司保持其“已获利息倍数”不低于3.5，则当公司采取方案2后，EBIT水平可被允许下降的幅度是多少？（即EBIT最多能下降多少而公司不违背债务契约上的要求？）(6)假设预计的3000万元EBIT呈正态分布，其标准差为1500万元，则当方案1被采纳时，EPS小于零的概率有多大？(7)根据（6）的资料和（1）的计算结果，方案2的EPS大于方案1的EPS的概率有多大？13.TBT航空公司刚刚被兼并组成新公司，其新董事会正尽力解决最佳资本结构问题。新公司计划在本地区和周围的小城市之间提供通勤飞行服务，JKS航空公司也刚刚成立几年，该公司与TBT公司的基本经营风险大体相同。JKS公司测定的市场风险系数为1.8，而且该公司市场价值的债务比率(总负债/总资产)是50%，所得税率为40%。TBT公司所得税税率为25%。TBT航空公司业主们认为，如果不借债的话，公司股票总的账面和市场价值将为1000万元。(1)根据JKS公司确定的市场风险系数，评估一家不举债公司的风险系数。提示：JKS公司测定的风险系数是在举债状况下的风险系数。n(2)现设Rf=10%，Rm=15%，求一家不举债的通勤航空公司的要求收益率。这类企业的经营风险补偿率是多少？(3)TBT公司正在考虑三种资本结构：A.举债200万元；B.举债400万元；C.举债600万元。评估在这三种债务水平时的该公司的Ks值。每一种债务水平的财务风险补偿率是多少？(4)假设TBT公司的所得税率是40%，计算该公司在举债600万元时的Ks和财务风险补偿率。将所得结果与问题⑶中的结果作比较。（提示：税率的增加使VU降低到800万元）14.FEU公司是一家刚刚成立的从事国际贸易的企业，公司的账面值预计为1000万元，这些资产预期息税前收益为16%。但是因为公司同外国政府订有税收协议，所以公司没有任何税，即税为零。经理们正在考虑如何筹集所需要的1000万元资本。已知在这个经营范围内全股本企业的资本成本为11%，即Ksu=11%。公司能以Kb=6%的利率负债。假设本题适合于MM假设条件。(1)根据MM模型，在公司无负债或负债为600万元，利率为6%时，公司的价值各为多少?(2)在负债B=0，B=600万，B=1000万时，公司的Ks和Kw各为多少?负债杠杆对企业价值有何影响?为什么?(3)假设初始条件为Kb=6%，EBIT=160万元，Ksu=11%，现在假设公司税率为40%。用MM模型确定公司在B=0，B=600万元，公司税率为40%时，Ks和Kw各为多少?15.NBS公司最近公司为一系列的问题所困扰，公司陷入了财务危机的困境，能否支付其发行的债券也很成问题，如果公司现在破产，公司的普通股东会一无所得。虽然公司的财源有限，不过其现金流量（主要是来自折旧）足以承担两个互斥项目中的一项投资，这两个项目的投资额各为1.5亿元，预期寿命为10年。这些项目的市场风险相同，但由收益的离散程衡量的总风险不同。各项目每年的税后现金流量(万元)如下：概率项目A项目B0.5300010000.535005000假设两个项目的风险等于企业所有项目的平均值，公司的加权平均资本成本为15%。根据上述资料进行计算分析：(1)各项目的预期年现金流入量为多少？(2)哪一个项目的总风险较大?(3)如果你是公司的股东，你选择哪个项目，为什么?(4)债券持有者希望经理选择哪个项目，为什么?(5)如果决策引起利益冲突，为了防止企业采取不利于债券持有者的决策，债券持有者有何保护措施?谁来承担保护措施的成本?这与企业负债和最优资本结构有什么关系?参考答案：一、单项选择题1.C2.D3.B4.B5.C6.A7.C8.C9.C10.B11.B12.C13.C14.C15.B16.A17.D18.C19.C20.A21.A22.B23.C24.C25.C26.C27.A二、多项选择题1．ABD2．AB3．BCD4．ABCDE5.ACE6.ABC7.CDE8.ABC9.ABCDE10.BCDEn14.BD15.ABCE16.ABCDE三、判断题1．√2．×3．×4．×5．×6.×7.×8.√9.√10.×11.√12.√13.×14.√15.×16.×17.×18.√19.√20.√21.×22.√23.×四、计算题1.(1)股票和债券的资本成本率：　　债券：K1＝7.37％股票：K2＝13.47％留存收益：K3＝13％(2)加权平均资本成本计算：2.(1)计算筹资总额分界点长期借款：40÷25%＝160（万元）普通股：75÷75%＝100（万元）(2)计算边际资本成本0～100万元，4%×25%＋10%×75%＝8.5%100～160万元，4%×25%＋12%×75%＝10%160～200万元，8%×25%＋12%×75%＝11%3.(1)银行借款税后资本成本=8.93%×（1－40%）=5.36%(2)债券税后资本成本=〔1×8%×（1－40%）〕／[0.85×（1－4%）]=5.88%(3)普通股资本成本股票股利增长模型：d1/P0+g=0.35×(1＋7%)／5.5＋7%＝13.81%资本资产定价模型：5.5%＋1.1×（13.5%－5.5%）＝14.3%普通股平均资本成本：（13.81%＋14.3%）÷2=14.06%(4)明年每股净收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.498留存收益额=1.498×400×(1－25%)＋420=869.4则加权平均资本成本Kw=7.25%×5.36%+31.41%×5.88%+19.33%×14.06%+42.01%×14.06%=10.87%4.(1)留存收益成本发行新股成本Ks=12.7%(2)筹资总额分界点＝(56000×0.5÷0.7)+35000=75000(元)加权平均资本成本Kw=0.3×8%×（1-40%）+0.7×12.7%=10.33%Kw=0.3×8%×（1-40%）+0.7×12.0%=9.84%即当筹资总额小于75000元时,加权平均资本成本为9.84%,大于75000元时,加权平均资本成本为10.33%。(3)从图中可知,企业应选择A,B两投资项目,假设这些项目的风险与企业其他项目风险相同。项目C筹资额资本50%为9.84%,50%为10.33%,则项目C的筹资成本为10.09%。项目C的内部收益率为10%,低于资本成本10.09%,因此应放弃项目C。n(4)题中隐含的假设包括：第一，假设这四个项目的风险相同；第二，项目的风险与企业现存其他资产的风险相一致。如果项目A和项目B的风险高于平均风险,将会增加企业的风险,从而提高资本成本，接受这一项目可能会降低企业价值。(5)如果股利支付率降低为零，这将使筹资总额分界点从75000元变为115000元：在这种情况下,企业应接受项目C。如果股利支付率为100%,其筹资总额分界点为35000元：综合上述,最佳资本支出预算应是项目A和项目B,这里假设股利支付率不影响股权成本和债务成本,这与现实不相符合。5.(1)(2)设计划期普通股每股收益为EPS基期的每股收益=EPS=2.6或直接计算计划期EPS=6.7.(1)股权净利率=n(2)净利润=股权净利率=DOL=DFL=DTL=8.(1)把有关数据代入公式EBIT=342(万元)(2)因为预期的息税前利润400万元〉342万元，所以应选择增发债券筹措资本，这样预期每股收益较高。9.(1)由于增加债务至200万使公司的价值由6257143（1000000+5257143）增加到6330435，所以应提高负债水平。(2)当公司决定增加债务至300万时：由于增加债务至300万后，使公司的价值下降，所以应保持2000000元负债水平。(3)当公司股票的市场价值是每股20元时：n流通股数增加债务水平而回购股票后的新的均衡股票价格：在债务水平是2000000时：在债务水平是3000000时：(4)由于公司是零增长公司，收益全部作为股利分配，所以DPS=EPS尽管当公司的负债水平在3000000时每股收益最高，但公司仍不应提高负债水平，因为在负债2000000时，公司的股票价格最高。公司股价最高时的资本结构为最优。(5)B=200万时，旧债券价值=B=300万时，旧债券价值=旧债券的价值会下降。因为随着公司利用更多的杠杆，公司的财务风险增加，公司用债券筹资的成本也提高，因而债券的价值会下降，而旧债券并不优于新债券，所以旧债券的价值会下降。10.(1)当B=0当B=900000采用这一财务杠杆会使公司的价值从3000000提高到3283636。(2)(3)由于公司的全部收益用于股利分配，所以DPS=EPSn或：(4)零债务时：概率EPS0.10　-0.300.200.600.401.500.202.400.103.30900000债务时：概率EPS0.10-0.670.200.570.401.810.203.050.104.29通过观察，当负债为900000时，EPS的变化大，因此风险更高。(5)零债务时：负债900000时：概率TIE0.10-1.590.203.170.407.940.2012.700.1017.46当TIE<1时，债务的利息有可能得不到偿付的概率为0.10或10%。11．(1)n项目方案1方案2息税前利润目前利息新增利息税前利润税后利润普通股数每股收益200406010060100万股0.6元20040　16096125万股0.77元(2)（EBIT－40－60）×(1－40%)/100=(EBIT－40)×(1－40%)/125EBIT=340(万元)(3)方案1财务杠杆系数=200/（200－40－60）=2方案2财务杠杆系数=200/（200－40）=1.25(4)由于方案2每股收益大于方案1，且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1(2)，即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1。12.(1)(2)(3)如果公司预计的息税前利润（3000万元）实现的可能性较大，应选择方案2（方案2的每股收益大于方案1）；否则应选择方案1，参见第4和第5问。公司应考虑的因素包括：第一，不同方案对公司股价的影响（实际上很难对这些影响进行预测）；第二，母公司的资本结构；第三，预计的EBIT的概率分布。(4)已获利息倍数=EBIT/I=3000/600=5（假设没有短期负债）。(5)要求的EBIT=利息´必要的已获利息倍数=600´3.5=2100(万元)因此，公司的EBIT最多可以下降900万元而不违背债务契约。(6)P（Z<=-2）=0.5-0.4772=2.28%(7)方案2的EPS大于方案1的EPS的概率是指大于每股收益无差别点时EBIT的概率，即：P（Z>-1.2）=0.3849+0.5=0.884913.(1)n(2)经营风险补偿率为5.65%。(3)B=200万元：财务风险补偿率为0.997%。B=400万元：财务风险补偿率为2.42%。B=600万元：财务风险补偿率为4.62%。(4)B=600，T=40%14.(1)B=0B=600万元，n(2)B=0，KsU=11%Kw=11%B=1000万元负债杠杆对企业价值影响，因为Kw＝11%不变，此企业价值1455万保持不变。这是因为随着负债增加，股本成本也增加，正好抵消了低利率负债筹资的利益。(3)B=600万元，VL=873+600×40%=1113(万元)或：B=1000万元，VL=873+1000×40%=1273(万元)BVB/V(%)Ks(%)Kw(%)06001000873111312730.053.978.611.014.522.011.08.67.515.(1)CFA=0.5×3000+0.5×3500=3250(万元)，CFB=0.5×1000+0.5×5000=3000（万元）(2)σA=250σB=2000项目B的风险大。(3)NPVA=3000(P/A，15%，10)-15000=56.4(万元)or：=3500(P/A，15%，10)-15000=2565.8NPVA=56.4×0.5+2565.8×0.5=1311(万元)NPVB=1000(P/A，15%，10)-15000=-9981（万元）or：=5000(P/A，15%，10)-15000=10094（万元）nNPVB=-9981×0.5+10094×0.5=56.5(万元)公司股东会选择风险较大的B项目，因为如果项目成功，NPV将为1亿元，如果失败，债券持有人将承担较大的损失，所以股东的地位是获利得大头，损失丢小头。(4)债券持有者会选择项目A，因为无论什么结局，他们的地位都是有利的。(5)债券持有者的利益可以通过在债券合同中订立保护性条款和建立监督企业经济活动的系统等措施得以保护。但是在现在的局面下他们是无能为力的，除非在确定违约时迫使公司破产，有些濒临破产的公司常常会孤注一致求生存，债券持有者必须对这样的企业发出警告。(6)监督和各种类型的保护性条款的成本称为“代理成本”，这些成本须股东承担的，这些明的或暗的成本会随着负债的增加而增加，所以，负债增加，负债减税利益也增加，代理成本也会上升。这些交叉效应会在减税利益恰好等于负债有关的代理成本这一点形成最佳的负债额。