2020年中牧股份调研报告:值得关注公司口蹄疫疫苗增长和国企改革

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2020年中牧股份调研报告:值得关注公司口蹄疫疫苗增长和国企改革

‎2020年中牧股份调研报告:值得关注公司口蹄疫疫苗增长和国企改革 ‎ ‎  事件评论 ‎  口蹄疫疫苗迎来转折年。15年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长,主要基于:‎ ‎  1、三价苗招采形势良好。公司14年9月拿到生产批文,15年全面参与政府招标,目前春招形势较好,预计全年有较好表现。‎ ‎  2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146S检测,目前正于大型养殖场试用;此外,口蹄疫合成肽疫苗也与14年8月拿到生产批文,预计15年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。‎ ‎  3、产能瓶颈得以有效突破。‎ ‎  14年兰州主力生产厂通过了GMP的验收,在新的悬浮培养车间生产,口蹄疫产能不再有瓶颈(产能7~8亿毫升),此外,成都和保山厂项目也正加紧推进,预计15年6月通过动态的GMP验收。‎ ‎  国企改革将择机推进。根据公司在2020年10月18日发布的控股股东修改的股改承诺中提出:公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。我们判断,随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间,公司后期国企改革进程将会持续推进,过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。‎ ‎  化药、饲料板块将迎来改善。主要源于:‎ ‎  1、2020年公司收购胜利生物55%的股权,大大增强公司化药领域实力,黄霉素市场份额达到70%~80%,在化药板块结构调整后,14年初步体现出了集约化的效果,收入获得较快增长,同时毛利率显著提升,预计15年将会继续有较好表现。‎ ‎  2、14年在养殖行业整体低迷的情况下,公司通过研发新产品,并加强采购控制和营销环节建设,实现逆势增长,15年畜禽养殖逐步复苏回暖,预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。‎ ‎  首次覆盖,给予“谨慎推荐”‎ 评级。总体上,我们看好公司国企改革前景与主业改善,预计公司15、16年EPS分别为0.81元和1.01元。‎
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