财务分析报告案例 - 基于海尔公司的分析

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日，美国财经杂志《福布斯》发布 2012 年亚洲上市公司50 强排行榜中国家电业海尔挺进 50 强，连续两年入围该榜单。2012 年 9 月17 日，第 18 届中国品牌价值研究结果在英国伦敦揭晓。海尔以 962.8 亿的品牌价值位居榜首，连续 11 年蝉联中国最有价值品牌排行榜。2012 年 11 月，在中国管理现代化研究会、中欧国际工商学院、北京大学光华管理学院、清华大学经济管理学院等共同发起的中国管理全球论坛暨中国管理模式杰出奖颁奖典礼上，海尔集团荣获中国管理模式杰出奖之战略远见奖。2012 年 12 月，张瑞敏获得了瑞士洛桑 IMD 商学院将IMD 管理思想领袖奖。2008 年 3 月，海尔第二次入选英国《金融时报》评选的十大世界级品牌，2008 年 6 月，在《福布斯》全球最具声望大企业 600 强评选中，海尔排名13 位，是排名最靠前的中国企业。2008 年 7 月，在《亚洲华尔街日报》组织评选的亚洲企业 200 强中，海尔集团连续五年荣登中国内地企业综合领导力排行榜榜首。2008 年海尔入选世界品牌价值实验室编制的《中国购买者满意度第一品牌》，排名第四。海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。2015 年 3 月 31 日，海尔在京发布电视模块化战略，并联合阿里巴巴推出海尔阿里 II 代电视，这是双方首次推出可定制的模块化电视，用户更换模块即可实现电视的软硬件升级。20XX 年 1 月 15 日海尔集团宣布，海尔集团与美国通用电气当日签署了合作谅解备忘录，双方将在全球范围内合作，同时青岛海尔股份有限公司将整合通用电气的家电业务，通用电气将从海尔获得 54 亿美元的现金对价。据介绍，这次整合包括通用电气家电所持有位于墨西哥的家电企业 Mabe 的 48.4%权益，Mabe 已与通用电气家电保持业务关系并共同运营一家合资企业长达 28 年。20XX 年 5 月，青岛海尔股份有限公司成为国务院首批双创企业示范基地。20XX 年 6 月 7 日，青岛海尔股份有限公司（600690.SH）和通用电气（纽交所股票代码：GE）共同宣布，双方已就青岛海尔整合通用电气家电公司的交易签署所需的交易交割文件，标志着 GE 家电正式成为青岛海尔的一员。20XX 年 9 月 28 日，青岛海尔股份有限公司与意大利 Fumagalli 家族宣布， 双方已达成协议，将合并青岛海尔和 Candy S.p.A 公司的业务，海尔将投资 4.75 亿欧元（约合人民币 38.05 亿），以进一步加速其在欧洲市场的发展。二、 财务报表分析理论概述2.1 财务报表分析的概念财务报表分析是以企业的基本活动为对象，以财务报表为基本依据，运用一系列财务指标，对企业的财务状况、经营状况和现金流量情况加以综合的分析和比较，进而评价和判断企业的经营状况、财务状况，并以此为根据预测企业的未来财务状况和发展前景。2.2 财务报表分析的意义通过报表分析，可以透视企业经济活动的内在联系，并结合内部条件和外部环境进行深入调查，找出企业自身的优势和不足，对企业做出实事求是的评价， 以帮助报表使用者进行预测和决策。现代企业管理的科学化、企业单位投资主体的多元化、会计信息使用者的不断增多，都要求根据财务报表资料进行分析，以利于会计信息使用者及时、迅速地获得他们决策所需的比较容易理解的、有用的会计信息。具体来讲，财务报表分析的意义主要表现在以下几方面：第一、财务报表分析是评价企业财务状况，衡量企业经营业绩的重要依据。第二、财财务报表分析是一种检查手段，通过检查科发现企业存在的问题。第三、财务报表分析能揭示经济活动在各期的变化情况及规律性。2.3 财务报表分析的方法决策依赖于评价，而评价则建立在比较的基础上。财务报表中列示的数据都为某一项目的总额或净额，从这些数据中很难揭示企业财务状况、经营绩效和资金流转中存在的问题。财务报表分析究其本质，就是通过比较发现矛盾，进而解决矛盾，所以财务报表分析的核心在于比较。财务报表分析分为两种基本形式： 同一期间的财务报表分析和不同时期的财务报表分析。在会计实务中财务报表分析方法主要有比较分析法、比率分析法、趋势分析法和因素分析法。三、 青岛海尔各项财务能力的分析3.1 短期偿债能力分析 （1） 比率分析 表 3-1 青岛海尔短期偿债能力比率及其趋势 年份流动比率速动比率现金比率20111.210.980.520121.271.040.5220131.31.120.5420141.431.250.6920151.381.160.6220XX0.950.740.3220XX1.150.870.46将表 3-1 中反映青岛海尔短期偿债能力的比率及其趋势以折线图形式表现出来如图 3-1 所示。图 3-1 青岛海尔短期偿债能力比率及其趋势分析从表 3-1 和图 3-1 可以看出，青岛海尔的流动比率、速动比率以及现金比率的变化趋势是相同的，其中在 2011 年至 2014 年的四年间，三者都在稳步上升，也就是说青岛海尔的短期偿债能力在稳步上升。但是 2014 年后的 2015 以及 20XX年两年间，三者都在下降，尤其是在 20XX 年度，下降的最为剧烈。具体来看，首先 2011 年至 20XX 年的流动比率均在标准值 2 以下，但 2011 年至 2014 年有所提升，2015 年略有下降，20XX 年下降最多，直接从 1.38 下降至 0.95，究其原因，通过查看财务报表，我们发现 20XX 年度青岛海尔的流动负债从年初的39,744,001,409.91 元增长至年末的 73,452,855,061.87 元，这主要是由于该年度应付职工薪酬、应交税费、应付利息等项目几乎同时上涨了 50%。但是到了 20XX年度，情况有所改善。从速动比率来看，其 2011-2015 年的值均高于或者非常接近于标准值 1，但由于上文所说的流动负债在 20XX 年剧烈增加，导致该年度速动比率急剧下降至0.74，但20XX 年度又有所上升。从现金比率来看，在2011-20XX年中，虽然在 20XX 年有所下降，但是总的值都高于或者接近 0.5，说明青岛海尔的现金偿还能力较强。总的来说，上述三个反映短期偿债能力的比率结合行业水平或者竞争对手的水平进行分析可能更有意义，但是就海尔 2011-20XX 年的比率以及趋势来看，青岛海尔这 7 年的短期偿债能力一直保持在一个较好的水平上，并且在可以预期的为了几年，仍然保持较好的水平。（2） 趋势分析 表 3-2 青岛海尔短期偿债能力的绝对数趋势 ‎ 年份2011201220132014201520XX20XX货币资金12,888,270,252.9816,283,769,901.7720,625,463,160.6228,644,033,791.6724,714,814,951.9723,504,634,124.2535,177,276,903.91应收票据7,939,389,122.3911,004,078,056.4415,711,006,816.3416,434,892,178.1912,673,651,612.8613,796,561,238.0513,033,083,520.99应收账款3,081,828,050.724,196,720,339.904,326,835,846.605,295,781,678.516,141,390,930.8712,247,244,097.6612,448,004,833.06存货5,969,111,117.437,098,645,195.696,864,003,442.737,557,915,687.968,559,244,039.0915,237,942,420.8521,503,524,800.18流动资产合计31,333,999,180.7339,699,687,411.8349,547,008,919.2959,474,515,945.6654,867,240,117.0169,516,189,034.7688,332,451,429.22短期借款1,143,766,000.001,097,959,250.001,173,869,250.931,008,673,814.431,873,108,241.5018,165,531,879.1510,878,580,275.18应付票据6,829,723,541.557,961,103,013.9611,892,394,074.5214,126,647,691.4911,596,885,346.0612,404,889,760.0516,378,699,659.77应付账款10,090,494,599.7813,117,026,894.4813,963,226,907.3113,487,524,520.1414,713,516,620.9220,594,203,310.0825,654,013,649.96流动负债合计25,932,658,465.3331,341,237,107.0138,005,671,654.1741,628,056,688.2639,783,314,383.2073,452,855,061.8776,894,450,536.48经营活动现金净流量6,206,678,800.945,518,791,862.416,510,329,449.457,006,580,362.985,579,600,612.932,378,989,303.4116,086,588,028.31将表 3-2 的数据以图表形式表现出来，见图 3-2。图 3-2 青岛海尔短期偿债能力的绝对数趋势分析从表 3-2 和图 3-2 可以看出：青岛海尔的货币资金和流动资产合计的绝对额总体上有上升的趋势，但是在 20XX-20XX 的三年中有所下降，但在 20XX 年又有所上升，可以预测在刚刚过去的 20XX 年，也应该是上升的。其实从这里也可以看出，造成 20XX 年度短期偿债指标大幅下降的原因是因为这一年的流动负债从 39,783,314,383.20 元直接飙升至 73,452,855,061.87。总的来说，海尔这七年的经营活动现金净流量呈现出几乎不变到巨额提升的趋势。（3） 结构分析 表 3-3 青岛海尔短期偿债能力的结构分析（单位：%）‎ ‎ 年份2011201220132014201520XX20XX货币资金32.4432.7733.8038.1932.5417.9123.22应收票据19.9922.1525.7521.9116.6810.518.60应收账款7.768.457.097.068.089.338.22存货15.0314.2911.2510.0811.2711.6114.20流动资产合计78.8879.9081.2079.2972.2352.9658.32资产总计100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00短期借款2.882.211.921.342.4713.847.18应付票据17.1916.0219.4918.8315.279.4510.81应付账款25.4026.4022.8817.9819.3715.6916.94流动负债合计65.2863.0862.2955.5052.3755.9650.77负债即股东权益总计100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00货币资金应收票据应收账款存货流动资产合计短期借款应付票据应付账款流动负债合计90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002011201220132014201520XX20XX图 3-3 青岛海尔短期偿债能力的结构分析由表 3-3 和图 3-3 可以看出，流动资产占总资产的比重在各年都非常高，均 在 50%以上，其中 2011-2015 年更是在 70%以上。并且货币资金和应收票据两项占了流动资产的一半以上。流动资产的比重高，对流动负债的保障程度就越高， 但是由于流动资产的盈利能力比较弱，因此流动资产比重太高，则企业的盈利性就会受到影响。所以，流动资产比例过高应该可以说不是一个很好的现象。另外， 对流动资产还可以进一步深入分析，查看应收账款、存货等各项流动资产的流动性强弱。流动负债占负债和股东权益总额的比重在 2011-20XX 年略有下降，从65.28%下降至 50.77%，其中除了 20XX 年比较特殊外，其余年份应付账款与应付票据占到了一半以上，流动负债比率比重过高，会导致较高的风险，应该引起管理层和投资者的重视。3.2 长期偿债能力分析 比率分析（由于个别年份无长期利息，所以忽略利息保障倍数这一指标）表 3.4 青岛海尔长期偿债能力比率及其趋势 ‎ 年份2011201220132014201520XX20XX资产负债率70.9568.9567.2361.1857.3471.3769.13负债与权益比率244.26222.10205.17157.58134.43249.27223.99偿债保障比率4.546.216.36.557.8139.386.51将表 3-4 的数据以图式的形式表现出来，见图 3-4。70.9568.9567.2361.1857.3471.3739.3869.134.546.216.36.557.816.512011201220132014201520XX20XX300.00244.26249.27250.00222.10223.99205.17200.00150.00157.58134.43 100.0050.000.00资产负债率负债与权益比率偿债保障比率图 3-4 青岛海尔长期偿债能力比率及趋势分析由表 3-4 和图 3-4 可以看出，资产负债率在这 7 年内先经过 2011-2015 的略微下降趋势之后，20XX 年由于增量了大量的负债，导致资产负债率又从 57.34%上升到 71.37%，接着在 20XX 年又有所回归。负债与股权比率在 2011 年-2015 年间经历了较大的下降，从 244.26%下降至 134.48%，20XX 的大量负债的增加又使得这一比率上升至 249.27%，但紧接着 20XX 年又下降至 23.99%。这说明海尔的财务风险比较高，但是又有较强的控制能力，让其大幅下降。在需要拓展业务时，仍有能力在 20XX 年大量举债。这一点从偿债保障比率也可以看出来，这一比率在 2011-2015 年缓慢增加，但仍可控，虽然在 20XX 年因大量举债导致这一比率暴涨至 39.38 倍，但紧接着在 20XX 年又回到 6.51 倍，这更加说明了海尔对其债务的控制能力非常强。（2） 趋势分析 表 3-5 青岛海尔长期偿债能力的绝对数趋势 ‎ 年份2011201220132014201520XX20XX总资产39,723,484,083.5149,688,316,696.4261,015,859,730.7075,006,457,051.4575,960,672,801.38131,255,290,325.24151,463,110,707.63总负债28,184,535,340.6934,262,177,684.9341,021,718,550.7345,886,490,077.4043,558,410,744.5093,674,923,913.77104,713,104,570.27股东权益11,538,948,742.8215,426,139,011.4919,994,141,179.9729,119,966,974.0532,402,262,056.8837,580,366,411.4746,750,006,137.36经营活动现金净流量6,206,678,800.945,518,791,862.416,510,329,449.457,006,580,362.985,579,600,612.932,378,989,303.4116,086,588,028.31将表 3-5 数据用折线图表现出来，如图 3-5 所示。经营活动现金净流量负债及股东权益总计股东权益总负债2011 2012 2013 2014 2015 20XX 20XX160,000,000,000.00140,000,000,000.00120,000,000,000.00100,000,000,000.0080,000,000,000.0060,000,000,000.0040,000,000,000.0020,000,000,000.000.00图 3-5 青岛海尔长期偿债能力的绝对数趋势分析由表 3-5 和图 3-5 可以看出，海尔这 7 年资产总额和负债总额呈现明显上升的趋势，尤其是 20XX 年度。其中资产总额从 2011 年的 397 亿增加到 20XX年的 1515‎ ‎ 亿，公司的规模增长很快，约 3.8 倍。负债总额也从 2011 年的 282亿增长到 20XX 年的 1043 亿，增长了约 3.7 倍。而股东权益增长呈现小幅上升的趋势，这说明企业的资金主要来源于债务融资。（3） 结构分析 表 3-6 青岛海尔长期偿债能力的结构分析（单位：%） 年份2011201220132014201520XX20XX流动负债合计65.2863.0862.2955.5052.3755.9650.77非流动负债5.675.884.945.684.9715.4118.37股东权益29.0531.0532.7738.8242.6628.6330.87负债及股东权益总计100100100100100100100从表 3-6 可以看出，其流动负债占负债及股东权益总计的比重从 2011 年至20XX 年间虽有下降，但一直保持在 50%以上。负债中非流动负债所占的比重，在2011 至 2015 年间都保持的非常低，只有 5%左右，低于一般企业，但 20XX 年这一比重飙升至 15.41%，20XX 年又增加至 18.37%。而权益占比一直保持在 30%所有，2015 年虽上升至 42.66%，但 20XX 年大量的债务融资又使其降至 28.63%。因此总的来说，青岛海尔总体的负债水平偏高，而流动负债比率更是高于正常水平，非流动负债水平从偏低调整至合理水平，股东权益占比比较稳定。3.3 营运能力分析 表 3-7 青岛海尔营运能力比率及趋势 ‎ 年份2011201220132014201520XX20XX应收账款周转率23.9019.0319.9916.7614.619.7212.79存货周转率12.3411.2512.6011.7510.497.817.41营业周期（天）44.8551.6347.2352.8559.7984.2677.81流动资产周转率2.352.011.751.491.641.711.80固定资产周转率16.2415.1215.8612.7410.667.669.94总资产周转率1.851.611.421.181.180.911.05存货周转率应收账款周转率20XX20XX201520142013201220115.000.007.419.727.8110.0010.4912.7911.7512.6011.2512.3415.0014.6116.7620.0019.9919.0323.9030.0025.00用折线图表示表 3-7 的数据，如图 3-6 和图 3-7 所示。图 3-6 青岛海尔短期营运能力比率及趋势从图 3-6 可以看出，在 2011-20XX 年间，青岛海尔的营收账款周转率总体上呈现下降的趋势，而且下降的比较明显，但是 20XX 年度又有所上升，以后会不会上升有待观察。而存货周转率则一直在下降，尤其是近几年。但是总的来说， 应收账款周转率和存货周转率水平的高低需要与行业平均水平以及行业内主要竞争对手进行比较。总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率2.000.00 0.002011 2012 2013 2014 2015 20XX 20XX0.506.004.001.008.00 0.91 1.18 1.18 7.66 1.051.5010.009.941.711.6410.661.80 2.0012.741.491.4212.001.611.751.8514.002.0115.8615.12 16.002.5016.242.35 18.00图 3-7 青岛海尔长期营运能力比率及其趋势从图 3-7‎ ‎ 中可以看出，青岛海尔的长期营运能力在 2011-20XX 年间总体上呈现出下降的趋势，固定资产周转率先从 2011 年的 16.24 下降至 20XX 年的 7.66， 然后在 20XX 年略有好转，上升至 9.94。总资产周转率则总体上在呈下降趋势，从 2011 年的 1.85 下降至 20XX 年的 0.91,20XX 年略有好转，上升至 1.05。因此总的来说，从短期营运能力和长期营运能力的分析可见，海尔的资产周转能力在走弱。3.4 盈利能力分析 （1）营业收入分析①20XX 年收入来源构成分析表 3-8 青岛海尔 20XX 年度营业收入来源构成名称电冰箱空调渠道综合服务业务及其他厨卫洗衣机装备部品单项收入（元）47113594913.6028744555048.9820387583068.2328560362564.1930895409074.183024833837.20单项成本（元）31984588757.2219607984859.8318301887553.7517205073338.0919903403843.632833882299.86单项利润（元）15129006156.389136570189.152085695514.4811355289226.1010992005230.55190951537.34主营业务收入（元）158726338506.38主营业务成本（元）109836820652.38主营业务利润（元）48889517854.00占主营业务收入比重（%）29.6818.1112.8417.9919.461.91占主营业务利润比重（%）30.9518.694.2723.2322.480.39图 3-8 青岛海尔 20XX 年度营业收入来源构成从青岛海尔的营业收入来源构成来看，20XX ‎ 年度主营业务收入中最大的比重是电冰箱的生产和销售，洗衣机、空调、厨卫所占的销售比重比较平均，均在18%左右。利润表占比中，电冰箱的利润占比最高，但是洗衣机、厨卫以及空调的占比也不少，并且也相差不大。总的来说，海尔在其所主打的家电市场中，主要商品的销售情况比较平均，说明其产品的综合实力非常不错。②海尔营业收入构成的持续性分析表 3-9 青岛海尔营业收入来源构成的持续性（单位：%）年份2011201220132014201520XX20XX空调16.5818.6620.9422.6918.2215.7618.11电冰箱34.3231.8029.5927.9730.9430.5929.68厨卫0.000.000.007.307.4216.0417.99小家电2.382.131.950.000.000.000.00洗衣机16.7416.7716.5617.3219.5919.8119.46热水器5.255.675.090.000.000.000.00装备部品11.389.066.804.962.042.181.91渠道综合服务业务及其他13.3515.9119.0519.7721.7815.6112.84合计100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00表 3-9 青岛海尔营业收入构成的持续性分析（单位：%）从表 3-9 和图 3-9 中可以看出，青岛海尔的主营业务收入中，空调、电冰箱以及洗衣机的销售收入变化的幅度都不是太大，具体来看，空调的销售收入在2011 年至 2014 年间从 16.58%上升至 22.69%，但 2015、5016 年略有下降，接着20XX 年又上升至 ‎ 18.11%。电冰箱的销售收入一直比空调和洗衣机的都要高很多，但是 2011-2014 年有所下降，部分原因是由于空调销售收入的上升。但 2015 年又有所上升，虽然 20XX、20XX 略有下降，但是下降幅度不大。洗衣机的销售占比比较平稳，但是 2015 年上升相对自己较大，从 17.32%上升至 19.59%，20XX、20XX 年仍然比较平稳，保持在 19%左右。‎