[经济学]项目评估

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第三节投资项目的财务效益评价一、盈利能力分析二、偿债能力分析\n一、盈利能力分析（一）投资回收期（二）净现值、净年值净现值率、内部收益率（三）投资利润率、投资利税率资本金利润率\n一、盈利能力分析（一）投资回收期1．静态投资回收期（Pt）2．动态投资回收期（P′t）\n一、盈利能力分析·投资回收期1．静态投资回收期（Pt）CI——现金流入量CO——现金流出量t——第t年Pt==累计净现金流量开始为正值的年份数－１\n例7-1：静态投资回收期（Pt）某项目现金流量表单位：万元\n一、盈利能力分析·投资回收期1．静态投资回收期（Pt）当Pt≤[Pt]，表明项目能在规定的时间内收回→可行优缺点经济意义明确、直观、计算方便没有考虑回收期之后的情况，没反映项目全寿命的盈利水平没有考虑资金的时间价值，无法正确辨认项目优劣一般只作辅助评价指标\n一、盈利能力分析·投资回收期2．动态投资回收期（P′t）ic——基准投资收益率或折现率P′t==累计净现金流量现值开始为正值的年份数－1\n例7-2：动态投资回收期（P′t）某项目现金流量表单位：万元NPVNPVRNAVIRR\n一、盈利能力分析·投资回收期2．动态投资回收期（P′t）当P′t≤[P′t]，项目可接受多方案比选时，P′t愈短，项目愈优？优缺点考虑资金的时间价值，ic为行业基准折现率不能反映回收以后的情况及其盈利水平一般只作辅助评价指标\n一、盈利能力分析（二）净现值、净现值率、净年值、内部收益率1.净现值（NPV）2.净现值率（NPVR）3.净年值（NAV）4.内部收益率（IRR）\n一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值（NPV）n——项目寿命期（包括建设期和生产期）\n一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值（NPV）两种计算方法：（１）利用现金流量表（例7-2）NPV==948.23（万元）（２）利用公式\n例7-3：净现值（NPV）NPV=－2000×（P/F，10％，1）－3500×（P/F，10％，2）＋650×（P/F，10％，3）＋900×（P/F，10％，4）＋1000×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，4）＋1500×（P/F，10％，15）=－1818.2－2892.40＋488.35＋614.70＋1000×6.1446×0.6830＋359.1=948.31（万元）\n一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值（NPV）当NPV≥0时,可考虑接受该项目多方案比选时，NPV愈大，项目可能愈优优缺点考虑了资金的时间价值全面考虑了项目整个寿命期的经营状况直接用货币金额表示，经济意义明确ic难以确定\n一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值（NPV）\n一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值NPV(i)=-2000+800（P/A，i,4）NPV12006000-6001020304050i(%)\n一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR2．净现值率（NPVR）Ip——投资现值\n例7-4：净现值率（NPVR）见例7-2\n2．净现值率（NPVR）反映单位投资的获利能力考虑了资金的时间价值全面考虑了项目整个寿命期的经营状况NPVR一般不单独使用，仅作辅助指标用在不同投资额的多方案比选中，NPVR有其独到的效用一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n3．净年值（NAV），又称年度等值NAV=NPV×(A/P,ic,n)一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n例7-5：净年值（NAV）见例7-2NAV=NPV×(A/P,ic,n)=948.23×(A/P,10%,15)=948.23×0.1315=124.69（万元）\n3．净年值（NAV），又称年度等值对同一项目的评价，NAV与NPV的评价结论是一致的在不同寿命的多方案比选中，NAV有其独到的效用一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n4.内部收益率（IRR），又称内部报酬率内部收益率,是使项目在计算期内,净现值为零时的折现率,即：一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n4.内部收益率（IRR）内部收益率（IRR）的求法(1)求解IRR的n次函数方程其实数解可能是无解唯一解n个解很难求得解析解，可以求其近似解一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n4.内部收益率（IRR）内部收益率（IRR）的求法（2）求IRR的n次函数方程近似解即先假定一初始值i0，求得一NPV0，再逐渐增大或减小i的值，直到NPV近似为零一般情况下，随i的增大，NPV会逐渐减小一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n4.内部收益率（IRR）（3）求IRR的n次函数方程近似解(插入法)试算i=i1，NPV1＞0增大i1值，直至i=i2，使得试算NPV2＜0一般要求│i1--i2│≤2~5%（以可查表为宜）一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n4.内部收益率（IRR）一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRRNPV0ii1i2NPV2NPV1IRR\n例7-6：内部收益率（IRR）当i=10%时,NPV=948.23（万元）见例7-2当i=12%时,NPV=－2000×（P/F，12％，1）－3500×（P/F，12％，2）＋650×（P/F，12％，3）＋900×（P/F，12％，4）＋1000×（P/A，12％，10）×（P/F，12％，4）＋1500×（P/F，12％，15）=－2000×0.8929－3500×0.7972＋600×0.7118＋900×0.6355＋1000×5.6502×0.6355＋1500×0.1827=287.78（万元）\n例7-6：内部收益率（IRR）当i=15%时,NPV=－2000×（P/F，15％，1）－3500×（P/F，15％，2）＋650×（P/F，15％，3）＋900×（P/F，15％，4）＋1000×（P/A，15％，10）×（P/F，15％，4）＋1500×（P/F，15％，15）=－2000×0.8996－3500×0.7561＋600×0.6575＋900×0.5718＋1000×5.0188×0.5718＋1500×0.1229=－482.33（万元）\n例7-6：内部收益率（IRR）当i=10%时,NPV=984.23（万元）当i=12%时,NPV=287.78（万元）当i=15%时,NPV=－482.33（万元）\n4.内部收益率（IRR）当IRR≥ic时,项目可以接受在多方案比选中，IRR愈高，项目愈优×IRR不能用于多方案比选一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR\n（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率反映项目获利能力的指标静态指标一、盈利能力分析\n（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率1.投资利润率2.投资利税率一、盈利能力分析\n（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率3.资本金利润率4.资本金净利润率一、盈利能力分析\n二、偿债能力分析（一）固定资产投资借款偿还期（Pd）固定资产投资借款本金和建设期利息≤（折旧＋摊销＋净利润）见资金来源与运用表\n二、偿债能力分析（二）财务比率1.资产负债率2.流动比率（2.0~1.2）3.速动比率（1.7~1.0）\n案例11.某项目建设期为2年，生产期为8年。项目建设投资（含工程费、其他费用、预备费用）3100万元，预计全部形成固定资产。固定资产折旧年限为8年，按平均年限法折旧，残值率为5%。在生产期末回收固定资产残值。2.建设期第一年投入建设资金的60%，第二年投入40%，其中每年投资的50%为自有资金，50%为银行贷款，贷款年利率为7%，建设期只计息不还款。生产期第一年投入流动资金300万元，全部为自有，在计算期末全部收回。\n3.建设单位与银行约定：从生产期开始的6年间，按照每年等额本金偿还法进行偿还，同时偿还当年发生的利息。4.预计生产期各年的经营成本均为2600万元，销售收入在计算期第三年为3800万元，第四年为4320万元，第五至十年均为5400万元。假定销售税金及附加税率6%，所得税为33%，行业基准投资回收期为Pc=8年，行业基准收益率为Ic=10%\n1.列式计算项目计算期第三年初的累积借款；2.编制项目还本付息表；3.列式计算固定资产残值及各年固定资产折旧额；4.编制自有资金现金流量表；5.列式计算静态、动态投资回收期、财务净现值，并评价本项目是否可行；\n表1还本付息表序号123456781年初累计借款962.551671.631393.021114.41835.80557.19278.582本年新增借款9306203本年应计利息32.5589.08117.0197.5178.0158.5139.0019.504本年应还本金278.61278.61278.61278.61278.61278.585本年应还利息117.0197.5178.0158.5139.0019.50\n\n案例2某公司拟投资新建一个生产性建设项目，项目建设期1年，运营期10年，基础数据如下：1.建设期投资800万元。全部形成固定资产。运营期期末预计净残值率为6.25%，按照平均年限法折旧；2.项目第2年投产，投入流动资金200万元；3.该公司投入的资本金总额为600万元；\n4.运营期中，正常年份每年的销售收入为600万元，经营成本为250万元，产品销售税金及附加税率为6%，所得税税率为33%，年总成本费用为325万元，行业基准收益率为10%；5.投产第1年生产能力仅为生产能力的60%，所以，销售收入与经营成本也为正常年份的60%，总成本费用为225万元；6.投产的第2年及以后各年均达到设计生产能力；\n问题：1.编制项目全部投资现金流量表；2.计算建设项目动态投资回收期；3.计算建设项目的净现值；4.计算建设项目的内部收益率；5.从财务评价的角度，分析拟建建设项目的可行性；\n\n指标计算：FNPV；动态投资回收期；内部收益率；FIRR利用插值法进行计算FIRR=19%+1%*(21.33/21.33+8.81)=19.71%\n\n案例3某项目建设期为2年，生产期为8年，项目建设投资（不含固定资产投资方向调节税、建设期借款利息）3100万元，预计90%形成固定资产，10%形成递延资产。固定资产折旧年限按8年平均摊销。建设项目发生的资金投入、收益及成本情况见表1，建设期贷款用于购买设备、贷款年利率为8%，按季计息，建设期只计利息不还款，从第3年开始还款，以项目的最大还款能力加以偿还，流动资金年利率4%。\n假设销售税金及附加的税率为6%，所得税率为33%，行业基准投资收益率为12%，基准投资回收期为7年问题：1.计算建设期借款利息和各年固定资产折旧额；2.计算第3年的税后利润并确定当年可用于偿还建设期借款本金的资金总额；3.编制资金来源于运用表（不考虑利润分配）；4.计算项目借款偿还期和偿债备付率，并对项目的偿债能力予以分析；\n\n计算要点：1.固定资产原值及折旧额计算2.第三年初借款累计额3.最大偿还能力的计算\n1.损益表2.资金来源与运用表3.指标计算