[管理学]《财务管理学基础》教学课件人民大学

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财务管理学基础理财\n生活中这种现象很普遍：有些人或者家庭他们工作收入、家庭背景相近，但是经过多年后他们中有的变得很富裕了有的却变化不大，是什么原因造成的这种差距？这种差别的产生有很多原因，但归根到底在于会不会理财理财\n什么是财务管理？我们来分析一下下面几个现象：财务管理与我们每一个个人和家庭密切相关——个人理财、家庭理财财务管理可以通俗地理解为财富的管理。为什么要学习财务管理？理财\n有的同学家里每个月给他寄1000元生活费但他却经常处于没钱用的状态中；而有的同学家里只寄500他却很少陷入缺钱的困境。这是为什么？接着上一个问题，缺钱的同学很可能只得负债度日。那么是不是对于每一个个人或者家庭或者企业来说借债总是有害的呢？理财\n我们知道住房按揭贷款的还款方式是每月等额偿还银行一笔钱。那么这笔等额的款项是怎么算出来的？理财助学贷款的还款额怎么计算？\n——理财意识弱的人可能会将这些款项以活期存款的形式保留。活期存款利率0.5%一天提前通知存款利率0.95%协定存款利率1.31%七天提前通知存款利率1.49%一年存款利率3.5%三个月整存整取利率3.10%——理财意识强的人则可能利用不同的金融产品使这笔钱收益最大：理财如果你有金额不小的一笔钱，这笔钱你随时都有可能要用，那么你应该用什么方式保存这笔钱？\n理财对于企业来说财务管理就更加重要——企业理财财务管理是研究资金运用效率与效果的学科企业资金流量大、形态多没有有效的财务管理财企业不可能生存发展企业管理者必须了解财务管理的原理和方法\n第一讲总论一、财务管理的概念二、财务管理的目标三、财务管理的环节四、财务管理的环境理财\n一　财务管理的概念企业财务活动：企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称.理财\n那么企业资金是怎么运动的？工业企业资金运动：资金投入资金退出供应过程生产过程销售过程货币资金储备资金生产资金成品资金货币资金成本、留利固定资产理财\n企业的财务活动具体表现为：筹资活动投资活动经营活动分配活动这四方面构成了企业财务管理的基本内容:●企业筹资管理●企业投资管理●营运资金管理●利润及其分配管理理财\n筹资管理股权筹资还是债权筹资？股权与债权的比例？长期资金还是短期资金？长期资金与短期资金的比例以何种形式、渠道筹资？筹资的时机理财\n投资管理做什么？投资方向做多少？投资数量何时做？投资时机怎样做？资产形式与资产构成理财\n营运资金管理流动资产管理现金管理短期投资管理应收帐款管理存货管理流动负债管理银行借款管理商业信用管理短期融资券管理理财\n利润及其分配管理利润分配程序股利政策股利分配方式理财\n理财企业财务关系:企业财务关系指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。企业财务关系主要包括：企业与所有者的关系企业与经营者的关系（本质上是所有者与经营者利益分配关系）企业与政府的关系企业与债权人的关系企业与员工的关系\n财务管理的概念企业财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。思考题：财务管理与会计有什么区别和联系?理财\n财务管理与会计有什么区别和联系?一、会计以货币为主要计量单位，采用一定的方法对企业的经济活动进行反映和监督的一种管理活动。会计活动的基本程序确认——计量——报告——分析解释会计分为财务会计与管理会计理财\n财务管理与会计有什么区别和联系?1、财务会计：对外部使用者提供信息，又称对外报告会计。财务会计以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入；以帐户体系为基本的分类框架；以财务报表为基本的产出。资产负债表、利润表和现金流量表（财务状况变动表）构成基本的财务报表体系。理财\n财务管理与会计有什么区别和联系?会计信息的外部使用者主要包括：目前和潜在的投资者债权人（银行、债券持有者等）政府机构（如税务机构）企业的客户（购货商与供货商等）专业咨询机构股票交易所（对上市公司而言）……理财\n财务管理与会计有什么区别和联系?由于外部使用者远离企业的生产经营实体，主要通过企业提供的财务报表获得有关信息。因此，要求财务会计必须站在“公正”的立场上，“客观”地反映情况。为此，要求财务会计从日常的帐务处理直至财务报表的编制，严格遵循并符合国家法令和社会公益要求的规范化程序和规则，以取信于企业外部具有不同利益关系的集团。理财\n财务管理与会计有什么区别和联系?2、管理会计管理会计为企业内部使用者提供管理信息，又称对内报告会计。它利用会计以及某些非会计信息，运用成本性态分析法、本量利分析法、边际分析法、成本效益分析法等对企业管理中存在的问题进行诊断和分析，为提高企业管理水平和经营效益服务。理财\n财务管理与会计有什么区别和联系?由于管理会计是为企业内部管理人员服务的，其目的不仅仅是提供客观和规范的信息，而且要对企业的管理诊断服务。因此，管理会计更加注重会计信息的管理功能。它不需要遵循社会规范。管理会计可以对会计信息进行重新分类、整理和加工，使之更适合管理的需要。理财\n财务管理与会计有什么区别和联系?二、财务管理学－从资产负债表谈起资产负债表——————————————————流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产所有者权益其它长期资产资产总计负债与权益总计理财\n财务管理的内容和特点财务管理特点：价值管理具体特点：综合性强涉及面广对企业的经营管理状况反应迅速。理财\n二财务管理的目标对财务管理目标认识的过程：由低级到高级，由肤浅到深刻。理财\n以利润最大化为目标理财利：有利于资源的合理配置和经济效益的提高增加企业所有者投资收益、提高职工劳动报酬增加企业资本积累、扩大经营规模、增加国家税收弊：忽略了资金的时间价值没有考虑风险因素可能导致企业的短期行为\n以股东财富最大化为目标利：考虑了风险因素和资金的时间价值有利于克服企业的短期行为该目标容易量化，便于考核弊：对非上市公司不易实行只强调股东利益，忽视其他相关者利益股票价格影响因素多理财\n理财以企业价值最大化为目标企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，充分考虑企业各利益相关者的需求与利益，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深层次的认识，它是现代财务管理的最优目标。企业价值：企业为所有利益相关者创造的财富总和，或为社会创造的财富总和。\n委托-代理问题及其解决途径理财大股东与中小股东股东与债权人委托-代理关系：股东与管理层课堂讨论：上述代理关系所产生的利益冲突如何解决？\n三财务管理的环节理财财务预测财务决策财务计划财务控制财务分析和评价\n四财务管理的环境法律环境经济环境金融市场环境企业财务环境理财\n法律环境1.产权组织形式与有关法规独资企业与其组织法规合伙企业与其组织法规公司与其组织法规参照《经济法》或《税法》相关内容理财\n法律环境2.税收法律制度对筹资活动的影响（权益筹资或负债筹资）对投资活动的影响（地点、行业、兼营业务、分支机构设立形式、证券投资）对企业现金流量的影响（所得税、流转税、资源税、财产和行为税）对财务成果分配的影响理财\n经济环境1.经济体制2.经济周期与财务策略经济高速发展时期经济低速发展时期经济停滞发展时期3.经济发展水平4.经济政策理财\n金融市场环境1.金融市场的类型融资对象：资本市场、外汇市场、黄金市场期限：短期资本市场、长期资本市场功能：发行市场（一级市场）、流通市场（二级市场）理财\n金融市场环境2.金融市场与企业理财1）投融资活动2）为资产变现提供条件3）为理财提供财务经济信息理财\n金融市场环境3.我国主要金融机构：中国人民银行商业银行政策性银行非银行金融机构（保险、证券、信托投资、财务公司、金融租赁公司）理财\n金融市场环境4.市场利率和利息的计算1)利率的类型市场利率－官方利率固定利率－浮动利率名义利率－实际利率基准利率－套算利率理财\n金融市场环境2）影响利率的因素平均利润率借贷货币资金供求关系国家调节经济的需要其他因素（经济周期波动、通货膨胀、国际经济与政治关系等）理财\n金融市场环境3）利息的表示方法K=K0+IP+DP+LP+MPK0：纯利率；IP：通货膨胀贴水；DP：违约风险报酬；LP：流动风险报酬；MP：期限风险报酬月利率＝年利率/12日利率＝年利率/360＝月利率/30理财\n金融市场环境4）利率因素对财务管理的影响筹资决策－－成本高低投资决策－－收益水平理财\n企业财务环境1.企业财务组织体系董事会总经理生产副总经理财务副总经理营销副总经理理财部会计部理财\n企业财务环境2.内部财务管理体制3.决策层次的财务管理水平理财\n第二讲财务管理的价值观念一、货币时间价值二、风险与收益理财\n一货币时间价值思考1.假设你现在有机会做这样的选择：在今年获得1000元钱或者在明年获得1000元钱，你会怎么选择？为什么？思考2.我们把思考1中的数据换一下：在今年获得1000元或者在明年获得1100元你又将怎么选择？这又是为什么？理财\n（一）货币时间价值的概念以上问题说明：一年以后的1000元的价值低于现在的1000元；思考：货币为什么会随时间而增值？或者说货币的时间价值从何而来？理财这因时间而增加的100元我们习惯上称其为货币的时间价值。同样的1000元，只有当一年后它在数量上增加100元后，其价值才和现在的1000元接近。而一年以后的1100元的价值和现在的1000元接近。\n（二）货币时间价值的本质货币时间价值不是来源于时间本身而是来源于货币在投资周转中实现的增值，投资增值才是时间价值的本质。（三）货币时间价值的计算货币的时间价值随持有时间的增加而增加，因而，可以用计算存款利息的方法来计算货币的时间价值。理财\n1、单利计息F=P(1+i)n=P（F/P,i,n）只对存款本金计算利息，利息不计息。计算公式为：F=P(1+i·n)2、复利计息计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金生出的利息计息，又称利滚利。计算公式：上式中的(1+i)n我们称其为复利终值系数，记为（F/P,i,n）,该值可通过查表求得。（见附录一）。上述公式即为复利终值公式。理财\n习题2将1000元存入银行，年利率为5%，复利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？习题1将1000元存入银行，年利率5%，单利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？习题3将1000元存入银行，年利率为5%，半年复利一次，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？理财\n思考题：已知资金的平均投资报酬率为5%。那么，考虑到资金的时间价值，5年后的100000元和现在的多少钱价值相当？求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终值运算的逆运算：上式中的我们称其为复利现值系数。P=F(1+i)n(1+i)n1记为(P/F,i,n)，该值可通过复利现值系数表求得（见附录二）。上述公式即为复利现值公式。=F(P/F,i,n)理财\n2.某人准备在2004、2005、2006年年末分别在银行存入款项3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奥运会，已知该项存款的年利率为5%，那么，2007年末他能取得多少钱？课堂作业1.某人准备为他刚读初中一年级的小孩存一笔款以支付其读大学的学费。预计６年以后的学费是４万元，现银行存款利率为５％，那么此人现在应存入多少钱？理财\n(四)年金终值与年金现值的计算年金是一定时期内发生的一系列金额相等的收支款项，如折旧、租金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、零存整取或整存零取储蓄等等。年金按款项收付发生的时点不同分为普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。理财当2中每年存款额相等时则有简便算法，这就是年金的计算。\n（１）普通年金终值的计算已知每期期末发生的等额款项为A，利率为i，计息期数为n的普通年金终值的计算公式为：款项的收支发生在每期期末的年金称为后付年金，又称普通年金。1、普通年金（F/A,i,n)FA=×理财上式中的（F/A,i,n)为利率为i期数为n的年金终值系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材附录三）。\n普通年金终值计算公式的推导如下：…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1为一公比为1+i的等比数列求和式，其值由i和n确定，称其为利率为i期数为n的年金终值系数，简写为（F/A,i,n)。F=理财\n例.某人小孩现刚上初中为了准备读大学的费用，他每年年末在银行存入10000元，存款利率为5%，小孩高中毕业时该笔款项总额为多少？×（F/A,5%,6)习题4企业需在第5年年末归还一笔1,000,000元的欠款，为了减小还款压力企业准备从现在起每年末在银行存入一笔等额款项作为还款基金。假设银行存款利率为5%，企业每年需要存入多少钱?F=10000=10000×6.802=68020（元）理财\n计算公式：P=A×(P/A,i,n)上式中的(P/A,i,n)为利率为i期数为n的年金现值系数.思考：某人出国5年，请你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，设银行存款利率为5%，他现在应当在银行给你存入多少钱？（２）普通年金现值的计算普通年金现值计算公式的推导过程略。理财\n课堂作业：设某人按揭贷款购房，房款共计200000元,首付3成计60000元，贷款7成计140000元，贷款期为20年,每年年末偿还一笔等额款项（含本息），银行贷款利率为5%，请问每年年末偿还的等额款项应为多少？理财现在我们来解决第一次课提出的银行按揭贷款等额还款额的计算问题。\n2、先付年金的终值与现值（2）先付年金终值的计算n期先付年金终值与其同期的后付年金终值的关系：F=A·(F/A,i,n)·(1+i)课堂作业：利用图示法推导该公式。（1）先付年金的概念先付年金指在每期期初发生的系列等额的收支款项。先付年金终值的更为简便的计算公式：F=A·(F/A,i,n+1)-A=A·（(F/A,i,n+1)-1）课堂作业：利用图示法推导该公式理财\n先付年金终值计算公式的推导如下：…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…F=F=理财n可以看出F=A·(F/A,i,n)·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFn+1=可以看出F=A·(F/A,i,n+1)·-A=A·（(F/A,i,n+1)-1）\n（3）先付年金现值的计算n期先付年金现值与其同期的后付年金现值的关系：P=A·(P/A,i,n)·(1+i)课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。先付年金现值也的更为简便的计算公式：P=A·(P/A,i,n-1)·+A=A·（(P/A,i,n-1)+1）课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。理财\n3、延期年金延期年金又称递延年金。理财递延年金现值公式：\n4、永续年金永续年金是指一系列无限期发生的等额的收支款项。其现值的计算公式为：习题5拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若存款利率为5%，现在应存入多少钱？习题6如果一股优先股，每季分得股息２元，资金市场年利率为６％，对于一个准备买这支股票的人来说，他愿意出多少钱买此股票？上述公式的推导略V0=Ai理财\n公式汇总单利：终值F=P(1+i·n)现值P=F/(1+i·n)复利：一次性收付：终值F=P(1+i)n=P（F/P,i,n）现值P=F(1+i)-n=F（P/F,i,n）年金：普通：终值F=A(F/A,i,n)=A[(1+i)n-1]/i现值P=A(P/A,i,n)=A[1-(1+i)-n]/I先付：终值F=A·(F/A,i,n)·(1+i)=A·（(F/A,i,n+1)-1）现值P=A·(P/A,i,n)·(1+i)=A·（(P/A,i,n-1)+1）延续：终值同普通年金终值现值永续：终值无现值P=A/i理财\n举例某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？如果按现值计算呢？理财\n方案一：F=10×（F/A，10%，15）=10×31.772=317.72（万元）方案二：F=9.5×（F/A，10%，15）×（1+10%）=332.02（万元）方案三：F=18×（F/A，10%，10）=18×15.937=286.87（万元）第三种付款方式对购买者有利。理财\n举例1.王小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。王小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较。（银行利率为6%）理财\n答案P=3×（P/A，6%，6）=3×4.9173=14.7519（万元）王小姐付给A开发商的资金现值为：10+14.7519=24.7519（万元）如果直接按每平方米2000元购买，王小姐只需要付出20万元，可见分期付款对她不合算理财\n举例2.李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金10万元；（3）提供公司所在A市住房一套，价值80万元；（4）在公司至少工作5年。李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择？如果每年存款利率20%呢？理财\n答案解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的房贴与现在售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个即付年金。其现值计算如下：P=20×（P/A,2%,5）×（1+2%）或=20×[（P/A,2%,4）+1]=96.154（万元）从这一点来说，李博士应该接受房贴。若20%P=20×（P/A,20%,5）×（1+20%）=20*2.9906*1.2=71.774万元，即接受住房一套。理财\n举例3.某矿业公司连续三年于每年末向银行借款2000万元，对原有矿山进行改建和扩建，假定借款利率为12%。若该项改扩建工程于第四年年初建成投产。要求：（1）计算该项工程的总投资款是多少？（2）若该公司在工程建成投产后，分7年等额归还全部贷款的本息，每年末归还多少？（3）若该公司在工程建成投产后，每年可获得1800万元，全部用来归还银行的全部贷款本息，那么需要多少年可以还清？理财\n答案(1)2000*(P/A,12%,3)=2000*2.4018=4803.6(2)2000*(F/A,12%,3)=A(P/A,12%,7)2000*3.3744=A*4.5638A=1478.77(3)2000*(F/A,12%,3)=1800*(P/A,12%,n)2000*3.3744=1800*(P/A,12%,n)(P/A,12%,n)=3.749353.60485-n3.6048-3.7493n3.74935-63.6048-4.111464.1114n=5.2852理财\n瑞士田纳西镇巨额账单案例如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）计息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。试说明1260亿美元是如何计算出来的？并分析该案例给你带来的启示。理财\nFV=6*(1+1%)7*52*(1+8.54%)21=1260启示：(1)货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；(2)时间越长货币时间价值因素的影响越大。在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。理财\n二风险与收益（一）风险的概念思考：你认为什么是风险？在做某件事之前我们就知道这件事必然会出现什么样的结果，那么做这事有风险吗？答：没有风险。如果我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？答：做这事很有把握，风险不大。理财\n因此，在财务管理中我们给风险一个描述性的概念：一项财务活动的结果不确定，我们就称该项活动有风险。理财如果我们说这事结果很难说，你会得出什么结论？答：做这事风险很大。\n那么，是不是说风险就等于损失呢？同学们毕业后有的愿意去企业有的愿意去行政事业单位，为什么会有这种不同的选择？答：不。风险的存在使我们的一项财务活动的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。这反映了不同的人对待风险的态度不同。理财\n补充：投资风险从何而来？风险报酬从何而来？应该如何看待风险？项目投资中的风险来源于对影响该项目的生产、成本、市场等要素的未来变化的不可知。对待风险的态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险。一味回避风险的民族会裹足不前；冒险精神有助于创新和进步。风险收益来源于项目投资成功后产品的垄断利润。理财\n（二）风险收益的概念因冒险投资而获得的超过资金时间价值的报酬我们称之为投资的风险收益（报酬）。理财思考题：假设银行存款的年收益是3%，据测算我今年股票投资的年收益是16%，那么股票投资收益比银行高出13%，这13%从何而来？\n风险与报酬的关系投资项目风险很大意味着一旦投资失败损失很大一旦投资成功收益很大风险与报酬的关系高风险高报酬低风险低报酬理财\n（三）风险收益（报酬）的计算1.风险的计量理财投资项目结果不确定即该项目的投资回报率不确定，我们可以通过考查项目投资报酬率的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的风险大小。即用统计学中的标准离差率来计量项目风险大小。投资股票和把钱存入银行的不同？\n2.风险报酬的计算根据风险报酬和风险的关系，我们假设它们之间呈正比例关系即:RR=bV理财V——标准离差率b——风险报酬系数RR——风险报酬率\n（四）单一项目投资的报酬率公式在考虑货币时间价值和投资风险、不考虑通货膨胀因素的情况下，单项投资的报酬率为：K=RF+RR=RF+bV其中，RF－无风险报酬率RR－风险报酬率b－风险报酬系数V－标准离差率。理财\n（五）证券组合的风险报酬投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险小于这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。理财有没有什么办法降低风险提高收益呢？证券组合能降低或分散风险\n1.证券组合的风险可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，指只对单一证券产生影响的因素带来的风险。证券的风险可分为可分散风险和不可分散风险。通过证券持有的多样化来分散，而且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险的能力越强。（１）可分散风险理财\n（２）不可分散风险不可分散风险是指那些对所有证券都产生影响的因素带来的风险，又称系统性风险或市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经济政策的调整等。这类风险将影响所有的证券因此不能够通过证券组合分散。一般来说，证券组合的证券种类在15~20支比较适宜。理财\n不可分散风险通常用β系数来计量。作为整体的证券市场的β系数为１。不同证券的β系数可通过对历史资料的统计测算。证券组合的β系数等于组合中各证券β系数的加权平均数，以股票市值为权数。不可分散风险的β系数理财\n2.证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬计算公式：Rp=βp(Km-RF)Rp－证券组合的风险报酬；βp－证券组合的β系数；Km－所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；RF－无风险报酬率；在计算证券组合的风险报酬的基础上，可得出一般的投资报酬率的测算公式—资本资产定价模型。思考：整个证券市场的风险报酬是多少？理财\n资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资的报酬率模型）告诉我们，在无通货膨胀的情况下某种证券或证券组合的投资报酬率为：Ki=RF+βi(Km-RF)式中：Ki－第i种证券或证券组合的必要报酬率；RF－无风险报酬率；βi－第i种股票或证券组合的β系数；Km－证券市场的平均报酬率。（六）资本资产定价模型思考：该公式对企业的投资、筹资活动有什么用？存在通货膨胀情况下的单项投资或组合投资的报酬率应为多少？理财\n第三讲财务预算一、财务预算体系二、预算编制的原则、程序与机构三、预算编制的方法理财第三讲财务预算一、财务预算体系二、预算编制的原则、程序与机构三、预算编制的方法理财\n一、财务预算体系1.财务预算的内容和体系财务预算是在预测和决策的基础上以计划的形式具体反映公司未来某一特定期间内的现金收支及其财务状况和经营成果的各项预算的总称。包括现金收支预算、预计利润表和预计资产负债表。理财\n一、财务预算体系预计资产负债表年月日单位：元资产金额负债和所有者权益金额流动资产应付账款货币资金应付职工薪酬应收及预付款其他流动负债存货流动负债合计其他长期借款非流动资产应付债券固定资产长期应付款无形资产非流动负债合计其他负债合计实收资本资本公积未分配利润所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计\n一、财务预算体系利润表年单位：元项目金额一、营业收入减：营业成本销售费用管理费用财务费用二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额减：所得说四、净利润\n一、财务预算体系现金预算年单位：元项目第一季度第二季度第三季度第四季度现金收入销售收入现金支出材料费用工资费用其他费用现金余缺现金调剂现金余额\n一、财务预算体系1.财务预算的内容和体系1)经营预算：与公司日常经营活动直接相关的各种经营业务的预算。包括：销售预算、生产预算、材料采购预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算等。2)专项决策预算：需要根据特定决策临时编制的一次性预算，如资本支出预算等。3)财务预算：狭义的财务预算，与公司现金收支、经营成果和财务状况有关的各项预算。包括：现金收支预算、预计利润表、预计资产负债表等。理财\n一、财务预算体系2.财务预算的作用1)明确管理目标2)协调部门关系3)控制日常经营活动4)作为绩效考评的标准理财\n二、预算编制的原则、程序与机构1.预算编制的基本原则1)先进性原则（效益性原则）2)科学性原则3)稳定性原则4)严肃性原则理财\n二、预算编制的原则、程序与机构2.预算编制的程序1)确定预算战略目标2)编制与安排预算方案在预测与决策的基础上，由预算小组拟定各项预算目标并下发到各部门；组织各职能部门按具体目标要求编制本部门预算草案；预算小组根据各部门上报的预算草案进行平衡与协调，并进行预算的汇总编制；审议预算并上报董事会，批准通过公司的综合预算和部门预算；将批准后的预算下达到各职能部门执行。3)监控和调整预算指标4)考核及评价预算结果理财\n二、预算编制的原则、程序与机构3.预算编制的机构1)预算管理委员会企业负责涉及预算事项的最高权力机构。2)预算管理科具体负责预算编制、执行和协调的常设机构。3)预算员是企业内部各预算单位负责预算编制工作事宜的人员，在部门领导的具体指派下完成部门预算的编制工作。理财\n三、预算编制的方法1.固定预算与弹性预算1)固定预算方法根据预算期内某一正常的、可实现的某一固定业务量水平为基础编制预算的方法。采用该方法，不论未来预算期内实际业务量水平是否发生变动，都只按照事先预计的某一确定的业务量作为编制预算的基础。当实际业务量与编制预算所依据的预算业务量发生较大差异时，有关指标的实际数与预算数之间会因业务量基础不同而失去可比性。理财\n三、预算编制的方法1.固定预算与弹性预算2)弹性预算方法特点：把成本分为固定成本、变动成本和混合成本。根据这三种成本与业务量之间的关系，编制弹性成本预算和弹性利润预算。理财\n三、预算编制的方法步骤：(1)选择业务量的计量单位(2)确定业务量适用范围(3)确定各项费用与业务量变动的关系(4)用一定方法编制弹性预算理财\n三、预算编制的方法弹性成本预算的编制：(1)列表法（多水平法），用列表方式，编制可能性最大的业务量一级水平的预算。(2)公式法，运用Y=F+VX公式，计算任何一种业务量的成本预算。理财\n三、预算编制的方法弹性利润预算的编制：(1)因素法，根据受业务量影响的有关因素变动对利润的影响关系来计算不同业务量条件下的利润水平的预算方法。(2)百分比法，按销售收入这一业务量的百分比来编制弹性利润预算的方法。理财\n三、预算编制的方法2.调整式（增量）预算与零基预算1)调整式（增量）预算方法：以基期成本费用水平为基础，根据预算期业务量水平及有关影响成本变动的因素，通过调整有关原有费用项目而编制预算的方法。2)零基预算：以零为基础编制计划和预算的方法。步骤：确定生产经营目标，编制为实现经营目标的费用预算方案；运用成本效益分析等方法，对各种方案的所得与所费进行评价和定级，排出优先次序；组织资金来源，分配资金，落实预算。理财\n三、预算编制的方法3.定期预算与滚动预算1)定期预算方法：指在编制预算时以不变的会计期间作为预算期的一种编制预算方法。2)滚动预算：在编制预算时，将预算期与会计年度脱离，随着预算的执行不断延伸补充预算，逐期向后滚动，是预算期永远保持为一个固定长度期间的预算编制方法。预算滚动方式：(1)逐月滚动方式(2)逐季滚动方式(3)混合滚动方式优点：预见性高、及时性强、连续性、完整性和稳定性突出。缺点：工作量大。理财\n第六章资本结构决策第一节资本结构的理论第二节资本成本的测算第三节杠杆利益与风险的衡量第四节资本结构决策分析理财第四讲现金流量与资金成本一、资金成本二、现金流量分析\n一、资金成本（一）资本成本的概念、内容和种类资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价，包括用资费用和筹资费用。资本成本通常用资本成本率来表示，资本成本率可分为：个别资本成本率综合资本成本率边际资本成本率理财\n（二）资本成本率的测算设定：K—资本成本率；D—用资费用；P—筹资额；F—筹资费用率，则有：1.个别资本成本率的测算K=DP（1-F）（1）个别资本成本率测算基本方法理财\n（2）长期债权资本成本率的测算Kb=长期债券资本成本率的测算（长期借款资本成本率的测算公式可类推）：式中，Kb—债券资本成本率；Ib—债券年利息额；B—债券筹资额，按发行价格确定；Fb—债券筹资费用率。Ib(1-T)B(1-Fb)思考题：为什么债券年利息额要乘以（1-T）？上述长期债权资本成本率的测算方法有着明显的缺陷：它没有考虑资金的时间价值。理财\n在考虑资金时间价值情况下长期债权资本成本率的测算方法如下（以债券为例）：测算税前资本成本，税前资本成本率由如下关系式确定：P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t式中，P0—债券筹资净额；I—债券年利息额；Pn—债券面额；Rb—债券的税前资本成本率；t—债券期限。测算债券的税后资本成本率：Kb=Rb（1-T）理财\n举例借款500万，借款的利率为10%，所得税率为33%，筹资费用率为2%。K＝500×10%×（1-33%）/500（1-2%）若发行债券面值500万，利率为10%。所得税率为33%，筹资费用率为2%。若平价发行K＝500×10%×（1-33%）/500（1-2%）若溢价发行,600万K＝500×10%×（1-33%）/600（1-2%）若折价发行，400万K＝500×10%×（1-33%）/400（1-2%）理财\n（3）股权资本成本率的测算理财\n（3）股权资本成本率的测算折现模型：基本表达式：Pc=∑Dt/(1+Kc)t固定股利政策：Kc=D/Pc固定增长股利政策：Kc=D/Pc+G资本资产定价模型：Kc=Rf+ß(Rm-Rf)理财\n（3）股权资本成本率的测算（1）普通股资本成本率的测算（3）留用利润资本成本率的测算（2）优先股资本成本率的测算理财思考题：按照教材上的测算公式测算出的普通股资本成本率需要象债务资本成本率那样乘以（1-所得税税率）吗？\n举例A股票，第一年的股利为2元/股，股利的增长率g＝6%，现在股票的价格为15元，股票筹资费用率为2%。则资本成本为？股票资本成本=2/[15*（1-2%）]+6%=19.61%对于留存收益而言，没有筹资费用留存收益资本成本=2/15+6%=19.33%理财\n2.综合资本成本率的测算综合资本成本率是指企业全部长期资本的成本率。显然，其测算方法就是求通过不同筹资方式筹集的各种长期资本的加权平均数。理财\n举例某企业筹资总额2000万元，所得税税率为33%，其他情况如下：（1）向银行借款600万元，借款年利率8%，手续费2%；（2）发行债券，债券面值360万元，票面利率10%，期限为5年，每年支付利息，筹资费用率为3%；（3）发行优先股240万元，预计年股利率为12%，筹资费用率为4%；（4）发行普通股500万元，每股发行价格10元，筹资费用率为5%，第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增；（5）其余所需资金通过留存收益取得。要求：计算个别资金成本以及该企业加权平均资金成本。理财\n答案银行借款8%*（1-33%）5.47%资金成本1-2%债券资金10%*（1-33%）6.91%成本1-3%优先股12%12.5%资金成本1-4%普通股1.2/10+8%20.63%资金成本1-5%留存收益1.2+8%20%资金成本10加权平均600*5.47%+360*6.91%+240*12.5%+500*20.63%+200*20%12.54%资金成本20002000200020002000理财\n3.边际资本成本率的测算边际资金成本是指企业追加筹资的资金成本。步骤：确定各种筹资方式的资本成本和公司目标资本结构；计算筹资总额分界点（=个别资本分界点/个别资本占总资本的权重）确定筹资总额范围及其对应的个别资本成本计算边际资本成本理财\n举例某企业拥有资金500万元，其中银行借款200万元，普通股300万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本如下：筹资方式新筹资额资金成本银行借款30万元以下30-80万元80万元以上8%9%10%普通股60万元以下60万元以上14%60%要求：（1）计算各筹资总额的分界点；（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本。理财\n答案企业目前银行借款比率：200/500=40%企业目前普通股比率：300/500=60%（1）筹资分界点资本种类资金成本各资本筹资范围筹资总额分界点总额范围8%30万元以下30/0.4=7575万元以内银行借款9%30-80万元80/0.4=20075-200万元10%80万元以上200万元以上普通股14%60万元以下60/0.6=100100万元以内16%60万元以上100万元以上（2）边际资金成本计算：总筹资额边际资金成本75万元以内0.4*8%+0.6*14%=11.6%75-100万元0.4*9%+0.6*14%=12%100-200万元0.4*9%+0.6*16%=13.2%200万元以上0.4*10%+0.6*16%=13.6%理财\n4.资本结构决策分析（1）资本结构的概念企业筹资管理中研究的资本结构是指企业的股权资本与长期债务资本（也可称为债权资本）的构成比例。（2）资本结构决策的含义资本结构决策就是要确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，使企业价值最大的资本结构。理财\n（3）资本结构决策的方法资本成本比较法：加权平均资本成本最低方案最优步骤：1.计算每种筹资方式个别资金成本2.计算每种筹资方式筹资额比重3.计算每种筹资方式加权平均资金成本并做出决策理财\n举例理财\n二、投资决策原理第一节长期投资概述第四节非折现现金流量方法第五节投资决策指标比较第二节投资现金流量的分析第三节折现现金流量方法理财\n第一节长期投资概述一、企业投资的分类二、企业投资管理的基本原则(P220)（三）对内投资和对外投资（二）长期投资与短期投资（一）直接投资与间接投资理财\n三、投资环境分析（一）投资的宏观环境课堂讨论：影响企业投资行为的宏观环境因素有哪些，它们是怎么影响企业的投资行为的？（二）投资的微观环境课堂讨论：影响企业投资行为的微观环境因素有哪些，它们是怎么影响企业的投资行为的？理财\n四、项目投资的相关概念1、项目投资的含义与类型项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。特点：投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大。项目投资新建项目更新改造项目单纯固定资产投资完整工业项目投资理财\n四、项目投资的相关概念2、项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期=建设期+运营期运营期=试产期＋达产期试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。理财\n四、项目投资的相关概念3、投资总额与原始总投资的关系原始总投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标。投资总额＝原始总投资+建设期资本化利息原始总投资=建设投资+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费理财\n四、项目投资的相关概念4、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投资和分次投资两种方式。一次投资方式是指投资行为集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上的年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。理财\n四、项目投资的相关概念举例：A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资500万元，在建设期末投入无形资产投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。要求计算固定资产原值、建设投资、原始总投资、投资总额。理财\n四、项目投资的相关概念答案根据上述资料可计算该项目有关指标如下：固定资产原值=500+10=510（万元）建设投资=500+20=520（万元）原始总投资=520+20=540（万元）投资总额=540+10=550（万元）理财\n第二节投资现金流量分析一、现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。理财\n第二节投资现金流量分析二、现金流量的作用第一，比较客观，不受会计的计算方法（折旧的计提方法，存货计量方法）的影响；第二，便于正确确定资金的时间价值。第三，简化了有关评价指标的计算。理财\n第二节投资现金流量分析三、确定现金流量的假设前提1）投资项目类型的假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。2）财务可行性分析假设3）项目投资假设即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。4）经营期与折旧年限一致假设理财\n第二节投资现金流量分析5）时点指标假设为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。理财\n第二节投资现金流量分析6）确定性因素假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。7）产销平衡假设。假定运营期同一年的产量等于该年的销售量，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。理财\n第二节投资现金流量分析四、现金流量的内容1、完整工业投资项目的现金流量现金流入量的内容①增加的营业收入②回收固定资产净残值③回收的流动资金④其他现金流入量理财\n第二节投资现金流量分析1、完整工业投资项目的现金流量现金流出量的内容①直接投资支出：包括固定资产，无形资产以及开办费的投资。②流动资金投资③经营成本（付现成本）④各项税款（营业税金及附加、所得税）⑤其他现金流出理财\n第二节投资现金流量分析2、单纯固定资产投资项目的现金流量（无流动资金流入与流出）现金流入量的内容①增加的营业收入②回收固定资产余值现金流出量的内容①固定资产投资②经营成本（付现成本）③各项税款（营业税金及附加、所得税）理财\n第二节投资现金流量分析3、固定资产更新改造投资项目的现金流量现金流入量的内容①因使用新固定资产而增加的营业收入②处置旧固定资产变现净收入③新旧固定资产回收固定资产余值的差额现金流出量的内容①购置新固定资产的投资②因使用新固定资产而增加的经营成本③因使用新固定资产而增加的流动资金投资④增加的各项税款（抵减的所得税用负值表示）理财\n第二节投资现金流量分析五、现金流量的估算1、现金流入量的估算①营业收入的估算应按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。②回收固定资产余值的估算只是按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值。③回收流动资金的估算终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算①建设投资的估算包括固定资产投资、无形资产投资以及其他资产投资，是建设期的主要的流出量。固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。注意：建设投资中不包括资本化利息。理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算②流动资金投资的估算投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排，最晚应发生在建设期末。某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数本年流动资金需用数=本年流动资产需用数-本年流动负债可用数理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算②流动资金投资的估算举例：A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债可用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末：投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债可用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。　　要求：根据上述资料结算下列指标：　　①每次发生的流动资金投资额；　　②终结点回收的流动资金。理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算②流动资金投资的估算举例：投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元）第一次流动资金投资额=15-0=15（万元）投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元）第二次流动资金投资额=20-15=5（万元）②终结点回收流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算③经营成本的估算是指在营运期内为满足正常生产经营额动用现实货币资金支付的成本费用。与融资方案无关。经营成本=不包括财务费用的总成本费用-非付现折旧、摊销＝该年外购原材料燃料动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用=该年总成本费用－年折旧额－无形资产和开办费摊销额－利息支出理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算③经营成本的估算举例：A企业完整工业投资项目投产后第1～5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算③经营成本的估算举例：投产后第1～5年每年的经营成本=60+30+10=100（万元）投产后第6～10年每年的经营成本=160-20-0=140（万元）投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+20+5=125（万元）理财\n第二节投资现金流量分析2、现金流出量的估算④各项税款的估算营业税金及附加：营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市建设维护税和教育费附加。所得税=息税前利润×所得税税率举例：接上例，A企业投资项目投产后第1～5年每年预计营业收入为200万元，第6～10年每年预计营业收入为300万元，适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业不缴纳营业税和消费税。理财\n第二节投资现金流量分析投产后第1～5年每年的应交增值税=（每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费）×增值税税率=（200-60）×17%=23.8（万元）投产后第6～10年每年的应交增值税=（300-90）×17%=35.7（万元）投产后第1～5年每年的营业税金及附加=23.8×（7%+3%）=2.38（万元）投产后第6～10年每年的营业税金及附加=35.7×10%=3.57（万元）理财\n第二节投资现金流量分析投产后第1～5年每年的息税前利润=200-125-2.38=72.62（万元）投产后第6～10年每年的息税前利润=300-160-3.57=136.43（万元）投产后第1～5年每年的调整所得税=72.62×33%=23.96（万元）投产后第6～10年每年的调整所得税=136.43×33%=45.02（万元）理财\n第二节投资现金流量分析六、净现金流量的确定1、净现金流量的定义净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量2、净现金流量的特征：①无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴；②在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；③在经营期内的净现金流量则多为正值。理财\n第二节投资现金流量分析3、净现金流量的的简化计算方法①单纯固定资产投资项目建设期NCF＝-原始投资额（固定资产投资）生产经营期某年所得税前NCF=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+新增的折旧+该年回收的固定资产净残值生产经营期某年所得税后NCF=生产经营期某年所得税前NCF-该年因使用该固定资产新增的所得税理财\n第二节投资现金流量分析某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，建设期为1年，建设期资本化利息为100万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使运营期第1～10年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年的经营成本增加400万元，营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为33%，不享受减免税待遇。项目计算期=1+10=11（年）固定资产原值=1000+100=1100（万元）年折旧=（1100-100）/10=100（万元）经营期第1～10年每年增加的不含财务费用总成本费用=400＋100=500（万元）理财\n第二节投资现金流量分析第1～10年每年增加的息税前利润=780-500－7=273（万元）经营期第1～10年每年增加的调整所得税=273×33%=90.09（万元）建设期净现金流量为：NCF0=-1000（万元）NCF1=0（万元）经营期所得税前净现金流量为：NCF2～10=273+100=373（万元）NCF11=273+100+100=473（万元）经营期所得税后净现金流量为：NCF2～10=273×（1－33%）+100=282.91（万元）NCF11=273×（1－33%）+100+100=382.91（万元）或：NCF2～10=373－90.09=282.91（万元）NCF11=473－90.09=382.91（万元）理财\n第二节投资现金流量分析3、净现金流量的的简化计算方法②完整工业投资项目建设期NCF＝-原始投资额生产经营期某年所得税前NCF=该年息税前利润+该年折旧摊销+该年回收额生产经营期某年所得税后NCF=生产经营期某年所得税前NCF-该年新增的所得税理财\n第二节投资现金流量分析某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终点一次回收。投产后每年获得息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。理财\n第二节投资现金流量分析项目计算期n=1+10=11（年）固定资产原值=1000+100=1100（万元）固定资产年折旧=（1100-100）/10=100（万元）终结点回收额=100+200=300（万元）NCF0=-（1000+50）=-1050（万元）NCF1=-200（万元）运营期所得税前净现金流量：NCF2=120+100+50=270（万元）NCF3=220+100=320（万元）NCF4=270+100=370（万元）NCF5=320+100=420（万元）NCF6=260+100=360（万元）NCF7=300+100=400（万元）NCF8=350+100=450（万元）NCF9=400+100=500（万元）NCF10=450+100=550（万元）终结点净现金流量：NCF11=500+100+300=900（万元）理财\n第二节投资现金流量分析运营期所得税后净现金流量：NCF2=120（1-33%）+100+50=230.4（万元）NCF3=220（1-33%）+100=247.4（万元）NCF4=270（1-33%）+100=280.9（万元）NCF5=320（1-33%）+100=314.4（万元）NCF6=260（1-33%）+100=274.2（万元）NCF7=300（1-33%）+100=301（万元）NCF8=350（1-33%）+100=334.5（万元）NCF9=400（1-33%）+100=368（万元）NCF10=450（1-33%）+100=401.5（万元）终结点净现金流量：NCF11=500（1-33%）++100+300=735（万元）理财\n第二节投资现金流量分析3、净现金流量的的简化计算方法③更新改造投资项目建设期某年NCF＝-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变现净收入）理财\n第二节投资现金流量分析举例：企业原有一台旧设备，可以用来生产产品。如果旧设备目前要是变现的，市场只有4万元，账面净值10万元。现考虑购买新设备，新设备市场价值40万元，购买新设备同时将旧设备变现。企业适应的所得税率为30%。差量投资＝40万元-4万元＝36万元旧设备变现损失抵税＝（账面净值10万元-变现价值4万元）×所得税率30%＝1.8万元如果建设期为0，变现损失抵税算在经营期第一年末。如果建设期不为0，变现损失抵税算在建设期末。理财\n第二节投资现金流量分析3、净现金流量的的简化计算方法③更新改造投资项目生产经营期差量现金流量＝因更新改造而增加的息税前利润（1-所得税率）+因更新改造而增加的折旧+回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之间的差额。理财\n归纳：若建设期不为零（以1年为例）：若建设期为零：理财\n第二节投资现金流量分析③更新改造投资项目差量现金流量的确定应注意的问题：旧设备的初始投资现金流出量应以其变现价值确定计算期（经营期）年限应以其尚可使用时间为标准旧设备的变现损失具有抵税作用，变现收益需要纳税。理财\n第二节投资现金流量分析举例：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为33%.理财\n第二节投资现金流量分析ΔNCF0=-（180000-80000）=-100000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税=（90151-80000）×33%=3350（元）经营期第1～5年每年因更新改造而增加的折旧=100000/5=+20000（元）经营期第1年不包括财务费用的总成本的变动额=该年增加的经营成本+该年增加的折旧=25000+20000=+45000（元）经营期第2～5年每年不包括财务费用的总成本的变动额=30000+20000=+50000（元）理财\n第二节投资现金流量分析经营期第1年息税前利润的变动额=（50000-45000）=5000（元）经营期第2～5年息税前利润的变动额=（60000-50000）=10000（元）经营期差量净现金流量为：ΔNCF1=5000×（1-33%）+20000+3350=26700（元）ΔNCF2-5=10000×（1-33%）+20000=26700（元）理财\n第二节投资现金流量分析某企业拟投资一项目，该项目于建设起点一次投资2000万元，其中固定资产投资1800万元，开办费200万元（投产后一次摊销），固定资产的资金来源于银行借款，年利率为5%，该企业采用直线法计提折旧，该项目建设期为2年，项目使用寿命期5年，期满净残值为184.5万元，项目完工投产时，一次性投入流动资金300万元，项目投资后，经营结束前还本；预计营业收入1100万元，年营业成本200万元，年支付利息300万元，所得税税率33%，设折现率10%。要求：（1）计算各年净现金流量；（2）计算项目投资回收期、净现值、现值指数、内部收益率。理财\n第二节投资现金流量分析答案：年折旧额=[1800*（1+5%）²-184.5]÷5=360第三年不含财务费用的总成本=200+360+200=760第三年息税前利润=1100-760=340第4-7年不含财务费用的总成本=200+360=560第4-7年息税前利润=1100-560=640NCF0=-（1800+200）=-2000NCF1=0NCF2=-300NCF3=340*（1-33%）+360+200=787.8NCF4-6=540*（1-33%）+360=721.8NCF7=540*（1-33%）+360+300+184.5=1206.3理财\n第二节投资现金流量分析答案：投资回收期计算年限年净流量累计净流量0-2000-200010-20002-300-23003787.8-1512.24721.8-790.45721.8-68.66721.8653.271206.31859.5含建设期的投资回收期=5+68.6÷721.8=5.095年不含建设期的投资回收期=5.095-2=3.095年理财\n第二节投资现金流量分析净现值（10%时）=310.27万元现值指数：（310.27+2000+300*0.826）÷（2000+300*0.826）=1.138内部收益率：i=16%时：净现值=-254.9357内部收益率=10%+（16%-10%）*310.27÷（310.27+254.9357）=13.2937%理财\n第二节投资现金流量分析企业计划用新设备替换现有旧设备，旧设备预计还可使用6年，目前变价收入6万元，折余价值6万元。新设备投资额为15万元，预计使用6年。至第6年末，新旧设备的预计残值相等。使用新设备可使企业在未来6年内每年增加营业收入1.6万元，降低经营成本0.9万元。该企业按直线法计提折旧，所得税率为33%。要求：（1）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的现金流量；（2）计算该方案的差额投资内部收益率；（3）若设定折现率分别为10%和12%，确定应否用新设备替换现有旧设备。理财\n第二节投资现金流量分析答案：（1）⊿年折旧额=（15-6）/6=1.5万元⊿NCF0=-（15-6）=9万元⊿NCF1-6=[1.6-（-0.9）-1.5]*（1-33%）+1.5=2.17万元（2）（P/A,⊿IRR,6）=9÷2.17=4.14710%4.3553⊿IRR=11.71%IRR4.14712%4.1114（3）若折现率为10%，⊿IRR﹥10%，应更新若折现率为12%，⊿IRR﹤12%，应继续使用旧设备理财\n第三节折现现金流量方法一、内部长期投资的现金流量（一）现金流量的构成理财一个项目从投入到产出整个过程中发生的现金的支出和收入可按其发生时间的先后顺序图示如下：初始投资现金流出：购建固定资产、垫付流动资金等营业期间现金流量现金流出：付现成本所得税现金流入：营业现金收入现金净流量：现金流入-现金流出或净利润+折旧终结现金流量现金净流量固资残值收入垫付流动资金012n\n第三节折现现金流量方法（二）现金净流量与净利润有什么区别联系？现金净流量按收付实现制原则计算；净利润按权责发生制原则计算。理财\n二、贴现现金流量指标1、净现值（NPV）思考题：一个投资项目净现值等于0意味着什么，大于或小于0又意味着什么？净现值法的决策规则：P228。计算公式：P226。理财投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值。\n2、内部报酬率（IRR）又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率法的决策规则：P230。内部报酬率的计算：P229。计算公式：P229。理财说明插值法的原理。\n3、获利指数（PI）又称利润指数，是投资项目未来现金流入量的总现值与该项目现金流出量总现值之比。计算公式：P230。获利指数法的决策规则：P230。思考题：上述三项贴现现金流量指标各有什么优缺点？这三个指标之间在数量上有什么关系？理财\n第四节非折现现金流量方法一、投资回收期投资回收期是指收回原始投资所需要的年限。回收期以现金流量为计算基础。回收期：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期①满足特定条件下的简化公式：不包括建设期的回收期＝原始投资额/投产后前若干年每年相等的现金净流量特殊条件：投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且m×投产后前m年每年相等的净现金流量（NCF）≥原始总投资包括建设期的回收期=不包括建设期的回收期+建设期举例：P231例理财\n第四节非折现现金流量方法②一般情况下的计算公式为：包括建设期的回收期＝M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。不包括建设期的回收期=包括建设期的回收期-建设期理财\n第四节非折现现金流量方法举例：回收期的计算：有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年净现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案的项目计算期也是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年现金净流入都是30万元，后两年每年现金净流入60万元。理财\n第四节非折现现金流量方法甲方案的项目计算期=100/40=2.5年乙方案的项目计算期=3+10/60=3.17年理财\n第四节非折现现金流量方法二、平均报酬率平均报酬率=平均现金净流量/初始投资额举例：P232例思考题1：上述两个投资决策指标的计算为何使用现金净流量而不使用净利润？思考题2：上述非贴现现金流量指标有何优缺点？理财\n习题9某企业计划投资开发A项目，原始投资为150万元，经营期5年，期满无残值。A项目投产后，预计年产销产品10,000件，单位售价80元，单位付现成本20元。该企业按直线法计提折旧，所得税率为33%，资本成本率为10%。假设企业销售收入均为现金收入，试计算：⑴计算该项目投资回收期；⑵计算净现值；⑶计算获利指数；⑷计算该项目内部报酬率。理财\n习题10已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：　资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在－5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。　资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和－7.4202万元。　资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。理财\n要求：（1）指出该公司股票的β系数。（2）计算该公司股票的必要收益率。（3）计算甲项目的预期收益率。（4）计算乙项目的内部收益率。（5）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目。（6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。（7）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。（8）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。（9）根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。理财\n第八章投资决策实务一、例题p247思考题：如果两个项目初始投资额相等，按同一贴现率计算的净现值相等，但两项目的投资风险不同，那么企业应作何选择？净现值不等呢？理财\n二、有风险情况下的投资决策（一）按风险调整贴现率法（二）按风险调整现金流量法用风险报酬率模型来调整贴现率按投资项目的风险等级来调整贴现率用资本资产定价模型来调整贴现率理财\n习题11为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。相关资料如下：资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的资料如下：购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。\n经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940。44元，按16%计算的差量净现值为-7839。03元。乙方案的资料如下：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率8%。要求：（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：①当前旧设备折余价值；②当前旧设备变价净收入；（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；②经营期第1年总成本的变动额；③经营期第1年营业利润的变动额；\n④经营期第1年因更新改造而增加的净利润；⑤经营期第2-4年每年因更新改造而增加的净利润；⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（△NCF）；⑧甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）。（3）根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；②B设备的投资；③乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）。（4）根据资料三计算企业期望的投资报酬率。（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。\n第九章短期资产管理第一节营运资本管理第五节应收账款管理第六节存货规划及控制第四节短期金融资产管理第三节现金管理第二节短期资产管理理财\n第一节营运资本管理一、营运资本的概念广义的营运资本是指在企业生产经营活动中的短期资产。狭义的营运资本是指短期资产减去短期负债后的差额，也称为净营运资本。复习思考题：什么是流动资产、流动负债？它们各包括哪些内容？理财\n课后作业：举例说明企业流动资产的特点。自学(P276)二、营运资本与现金周转理财因此，从狭义营运资本的概念来看营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。\n三、营运资本的管理原则（一）认真分析生产经营状况，合理确定营运资本的需要数量；（二）加速营运资本周转，提高资金的利用率；（三）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力。理财复习思考题：资金周转率与资金占用额之间是什么关系？怎么加速营运资本周转？\n第二节短期资产管理一、短期资产的特征周转速度快、变现能力强、财务风险小。二、影响短期资产政策的因素风险与收益、企业所处的行业、企业规模、外部融资环境。理财\n第三节现金管理一、现金管理的目标和内容（二）现金管理的目标.支付的动机.预防的动机.投机的动机（一）企业持有现金的动机现金管理的目标，是在保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。理财\n.编制现金收支计划合理估计未来的现金需求；二、现金收支计划的编制现金收入；现金支出；净现金流量；现金余缺（自学P286表9-7）（三）现金管理的内容.加强日常现金收支控制，力求加速收款，延缓付款；.确定最佳现金余额，当企业的实际现金余额与最佳余额不一致时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价证券等策略来达到理想状况。理财\n三、最佳现金余额的确定（一）现金周转模式现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期第一步：求现金周转期现金周转模式是利用现金周转期与企业日平均现金需求量来确定企业最佳现金持有量。其计算过程分为两步。理财\n上述三者与现金周转期之间的关系图示如下：应付帐款周转期（3）现金周转期（4）第二步：求最佳现金余额存货周转期（1）应收账款周转期（2）收到采购的材料支付材料资金出售产成品收回现金企业年现金需求总额360最佳现金余额=×现金周转期理财\n（二）存货模式该模型来源于存货的经济批量模型。假设企业持有现金的数量如下图有规律变化（同样也可假设企业库存的原材料等存货数量的变化也如此）：理财现金余额NN/2时间t1t2t3在此模型中令持有现金的总成本最小的N值就是我们要求的最佳现金余额。\n假设：TC—总成本；b—现金与有价证券的转换成本；T—特定时间内的现金需求总额；N—最佳现金余额，也是理想的现金转换数量；i—短期有价证券利息率。总成本与各项成本之间的关系如下图所示：TC=则有N2iNTb+转换成本成本NO现金持有数量最佳现金余额总成本持有成本bTN2Ni思考题：现金持有数量等于多少时总成本最低？显然，只有当N2=TNb即N=√2Tbi时总成本最低。i理财\n（三）因素分析模式（了解）课堂作业已知：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。  要求：  （1）计算最佳现金持有量；  （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和现金持有成本；  （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。理财\n第四节短期金融资产管理一、短期金融资产的概念能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的，包括股票、债券、基金等。二、持有短期金融资产的动机以短期金融资产作为现金的替代品以短期金融资产取得一定的收益三、短期金融资产的种类短期国库券、大额可转让定期存单、货币市场基金、商业汇票、证券化资产。理财\n第四节短期金融资产管理四、短期金融资产的投资组合决策1、三分组合模式银行、债券和股票、不动产。2、风险与收益组合模式同等风险的证券，选择报酬高的；同等报酬的，选择风险低的；尽可能选择负相关的投资组合。3、期限搭配组合模式长、中、短期。理财\n第五节应收账款管理一、应收款项的功能与成本（二）应收账款的成本：机会成本；管理成本；坏账成本。思考题：应收账款管理的目标是什么？理财（一）应收账款的功能：增加销售；减少存货。\n二、应收账款政策（信用政策）的制定理财（一）信用标准信用标准是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期的坏账损失率作为判别标准。（二）信用条件（P299）信用期限：企业允许客户从购货到付款之间的时间。折扣期限：企业允许客户享受现金折扣的付款期限。现金折扣：鼓励客户提早支付货款而给予的价格优惠。（三）收账政策（P300）改变信用标准对企业销售和应收账款相关成本有什么影响？\n二、应收账款政策（信用政策）的制定有关决策：总决策原则——赊销总收益>总成本信用期限决策：净收益=赊销总收入-总成本=赊销总收入-（变动成本+机会成本+管理成本+坏账成本）赊销总收入=销售量*单价变动成本=销售量*单位变动成本=收入*变动成本率机会成本=应收账款实际占用额*资金成本率应收账款周转天数=360/应收账款周转次数应收账款周转次数=收入/应收账款占用额应收账款占用额=收入*应收账款周转天数/360机会成本=[收入*应收账款周转天数/360]*变动成本率*资金成本率管理成本：已知坏账成本=收入*坏账损失率理财\n二、应收账款政策（信用政策）的制定例：某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1：4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%.一年按360天计算。要求：（1）计算2005年度赊销额。（2）计算2005年度应收账款的平均余额。（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额。（4）计算2005年度应收账款的机会成本额。（5）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？理财\n二、应收账款政策（信用政策）的制定答案：（1）现销与赊销比例为1：4，所以现销额＝赊销额/4，即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元）（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×60＝600（万元）（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×变动成本率＝600×50％＝300（万元）（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率＝300×10％＝30（万元）（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×平均收账天数＝400，所以平均收账天数＝40（天）。理财\n二、应收账款政策（信用政策）的制定现金折扣决策：净收益=赊销净收入-总成本=赊销净收入-（变动成本+机会成本+管理成本+坏账成本）赊销净收入=收入-现金折扣=销售量*单价*[1-∑(比重*现金折扣率)]机会成本=[收入*应收账款平均周转天数/360]*变动成本率*资金成本率应收账款平均周转天数=∑（天数*比重）理财\n二、应收账款政策（信用政策）的制定例：某企业2001年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。2002年该企业有两种信用政策可供选用：甲方案给予客户60天信用期限（n/60），预计销售收入为5000万元，货款将于第60天收到，其信用成本为140万元；乙方案的信用政策为（2/10，1/20，n/90），预计销售收入为5400万元，将有30%的货款于第10天收到，20%的货款于第20天收到，其余50%的货款于第90天收到（前两部分货款不会产生坏帐，后一部分货款的坏帐损失率为该部分货款的4%），收帐费用为50万元。该企业A产品销售额的相关范围为3000-6000万元，企业的资金成本率为8%（为简化计算，本题不考虑增值税因素）。要求：（1）计算该企业2001年的下列指标：①变动成本总额；②以销售收入为基础计算的变动成本率；（2）计算乙方案的下列指标：①应收帐款平均收帐天数；②应收帐款平均余额；③维持应收帐款所需资金；④应收帐款机会成本；⑤坏帐成本；⑥采用乙方案的信用成本。（3）计算以下指标：①甲方案的现金折扣；②乙方案的现金折扣；③甲乙两方案信用成本前收益之差；④甲乙两方案信用成本后收益之差。（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。理财\n二、应收账款政策（信用政策）的制定答案：（1）计算该企业2001年的下列指标：①变动成本总额=3000-600=2400（万元）②以销售收入为基础计算的变动成本率=2400/4000×100%=60%（2）计算乙方案的下列指标：①应收帐款平均收帐天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）②应收帐款平均余额=5400×52/360=780（万元）③维持应收帐款所需资金=780×60%=468（万元）④应收帐款机会成本=468×8%=37.44（万元）⑤坏帐成本=5400×50%×4%=108（万元）⑥采用乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（万元）理财\n二、应收账款政策（信用政策）的制定（3）计算以下指标：①甲方案的现金折扣=0②乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（万元）③甲乙两方案信用成本前收益之差=5000×（1-60%）-[5400×（1-60%）-43.2]=-116.8（万元）④甲乙两方案信用成本后收益之差=-116.8-（140-195.44）=-61.36（万元）（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。∵乙方案信用成本后收益大于甲方案∴企业应选用乙方案理财\n三、应收账款的日常控制（P302）1、企业信用调查：直接、间接2、企业的信用评估：5C评估法——Character品质Capacity能力Capital资本Collateral抵押Conditions条件3、监控应收账款：账龄分析、平均账龄4、催收拖欠款项：信件电话个人拜访收款机构诉讼程序理财\n第六节存货规划及控制一、存货的功能与成本（一）存货的功能原材料、半成品、产成品的功能。保持生产持续、均衡进行，降低产品生产成本；保证产品市场供应。（二）存货的成本采购成本；订货成本；储存成本。理财思考题：企业的存货包括那些？在企业的整个生产经营过程中他们分别有什么作用？\n二、存货规划（一）经济批量控制——经济订货批量经济批量是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量。经济订货批量的计算公式P309。（二）订货点控制经济订货批量解决的是采购存货时最优的采购批量的问题。那么，每批存货应在什么时候采购才最好呢？这就是订货点控制的问题。最优订货点的计算公式见教材P311（三）ABC控制法理财\n第十章短期筹资管理第一节短期筹资政策第二节自然性融资第三节短期借款筹资第四节短期融资券理财\n第一节短期筹资政策一、短期筹资的特征筹资速度快、筹资弹性好、筹资成本低、筹资风险大。二、短期筹资的分类以应付金额为标准：应付金额确定和不确定短期负债以短期负债的形成情况为标准：自然性和临时性短期负债理财\n第一节短期筹资政策三、短期筹资政策的类型1、配合型筹资政策配合型筹资组合是指企业的短、长期资金的比例与企业的短、长资产的比例一致的筹资组合。这种筹资组合中企业用筹入的临时性短期负债购置临时性短期资产，用自发性短期负债、长期负债、权益资本购置永久性短期资产和固定资产。其关系如右图所示：临时性短期资产固定资产永久性短期资产临时性短期负债自发性短期负债长期负债权益资本理财\n第一节短期筹资政策2、激进型筹资政策这种筹资组合中企业筹入的短期资金比例较高，它不仅投放在流动资产上还部分投放在长期资产上。其关系如右图所示：思考题：为什么说这样的组合是激进型的筹资组合？永久性短期资产临时性短期资产固定资产临时性短期负债自发性短期负债长期负债权益资本理财\n第一节短期筹资政策3、稳健型筹资政策这种筹资组合中企业筹入的短期资金比例较低，短期资金只用于购置一部分流动资产，另一部分流动资产用长期资金购置。其关系如右图所示：思考题：为什么说这样的组合是稳健型的筹资组合？临时性短期负债自发性短期负债长期负债权益资本临时性短期资产永久性短期资产固定资产理财\n第一节短期筹资政策不同筹资政策的评价思考题：上述三种筹资政策下企业运作的资金风险和收益有何不同？它们孰优孰劣？不同筹资组合本质的差别在于其运作的资金的风险和收益不同：配合型筹资政策属于风险与收益适中的组合；激进型筹资政策属于高风险高收益的组合；稳健型筹资政策属于低风险低收益的组合。三种不同的组合策略为企业运作资金提供了不同的选择，很难说它们孰优孰劣，企业应根据自己承担风险的能力和意愿与企业融资环境选择不同的筹资组合。理财\n第一节短期筹资政策四、短期筹资政策与短期资产政策的配合1、公司采用宽松的短期资产持有政策采用激进型筹资政策平衡公司收益和风险2、公司采用适中的短期资产持有政策采用配合型筹资政策使公司收益和风险处于一个平均水平。3、公司采用紧缩的短期资产持有政策采用稳健型筹资政策平衡公司收益和风险理财\n第二节自然性融资一、商业信用1、形式：赊购商品、预收货款2、放弃现金折扣的成本理财放弃现金=折扣率*360折扣成本1-折扣率信用期-折扣期决策：理论上折扣成本大于银行贷款利率，不放弃折扣3、商业信用筹资的优缺点优点：方便、成本低、限制少。缺点：时间短、放弃折扣成本高、容易相互拖欠影响资金运转。\n第二节自然性融资二、应付费用1、概念：企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用，如应付工资、应付税金等。由于应付费用结算往往比较固定，占用的数额也比较固定，所以通常又称为定额负债。2、应付费用筹资额的计算按平均占用天数计算应付费用筹资额=平均每日发生额*平均占用天数按经常占用天数计算应付费用筹资额=平均每日发生额*经常占用天数理财\n第三节短期借款筹资一、种类：按《贷款通则》银行短期借款可分为信用借款、担保借款、票据贴现等。二、优缺点优点：方便、具有弹性缺点：资金成本较高、限制较多理财\n第四节短期融资券一、概念：又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。二、种类按发行方式：经纪人代销和直接销售融资券按发行人：金融和非金融企业融资券按发行和流通范围：国内和国际融资券理财\n第四节短期融资券三、短期融资券的成本票面利率1-票面利率*票据期限÷360四、优缺点优点：成本低、筹资数额较大、能提高企业信誉。缺点：风险较大、发行条件比较严格。理财\n第十一章股利理论与政策第一节股利及其分配第二节股利理论第三节股利政策及其选择第四节股利分割与回购理财\n第一节股利及其分配一、股利及其分配税后利润分配顺序：弥补以前年度亏损、提取法定公积金、提取任意公积金、向股东分配股利。二、股利的种类现金股利、股票股利三、股利的发放程序宣布日、股权登记日、除息日、股利发放日。p348理财\n第二节股利理论一、股利无关论（MM股利政策无关论）代表人：Miller（米勒）和Modigliani（莫迪格利尼）主要观点：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的资本获利能力和风险所决定，而不是由公司盈余分配方式（即股利分配政策）所决定的。这一理论建立在这样一些假定之上：(1)不存在个人或公司所得税；(2)不存在股票的发行和交易费用(即不存在股票筹资费用)；(3)公司的投资决策与股利决策彼此独立(即投资决策不受股利分配的影响)；(4)公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。理财\n第二节股利理论二、股利相关论1）在手之鸟论代表人：M·Gordon和D·Durand主要观点：股东进行股票投资的期望收益由两部分组成：股利收入和资本利得收入。由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们自然偏好较高的现金股利支付率政策。理财\n第二节股利理论2）信息传播论鉴于资本市场的不完善，在公司管理者与投资者之间存在着信息不对称现象。股利政策可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的信号。增加股利能向市场传递一种其他公司无法模仿的明确的积极信号。股利的削减是一个消极的信号。理财\n第二节股利理论3）税收差别理论股利无关理论的一个重要假设是现金股利和资本利得没有所得税的差异。但实际一些国家股利收入税率高于资本利得。研究水利差异对公司价值及股利政策影响的股利理论被称为税收差别理论。4）代理理论代理理论认为，公司分派现金股利可以有效的降低代理成本，提高公司价值，因此在股利政策的选择上，主要应考虑股利政策如何降低代理成本理财\n第三节股利政策及其选择一、股利政策的内容股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利；股利支付率的确定；每股股利额的确定；股利分配的时间，即何时分配和多长时间分配一次。二、股利政策的影响因素法律因素资本保全企业积累企业利润偿债能力理财\n第三节股利政策及其选择股东因素稳定的收入与避税控制权的稀释公司的因素现金流量筹资能力投资机会资本成本盈利状况公司所处的生命周期其他因素债务合同约束通货膨胀理财\n第三节股利政策及其选择三、股利政策的类型1、剩余股利政策含义:指当公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资金结构（最佳资金结构），算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。四个步骤:1)确定目标资本结构即确定股东权益资本和债务资本的比率。2)确定目标资本结构下,投资所需的股东权益数额。3)最大限度地利用留存收益来满足投资所需的权益资本数额。4)若满足投资所需的权益资本后还有剩余,再将其作为股利发放给股东。优点:保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低.缺点:股利支付不稳定,不能满足希望取得稳定收入股东的满意,不利于企业树立良好的财务形象理财\n第三节股利政策及其选择例:某公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元，公司的目标资金结构为权益资本占60%，债务资本占40%，该公司当年流通外的普通股400万股，根据剩余股利政策，该公司当年每股股利应为多少？理财\n第三节股利政策及其选择答:投资方案种所需的权益资本＝1000×60％＝600万元当年可用于发放的股利额＝800-600＝200万元每股股利＝200/400＝0.5元理财\n第三节股利政策及其选择2、固定或持续增长股利政策指公司将每年发放的股利固定下来，并在较长时间内保持不变，不管公司盈利多少，股利总是保持在一定的水平上。优点：有利于投资者合理安排收入和支出，可向投资者传递出公司正常发展的良好信息，增强投资者对公司的信任。缺点：股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时，还需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺，财务状况恶化，并加大资本成本。理财\n第三节股利政策及其选择3、固定股利支付率政策指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。优点：体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，体现了风险投资和风险收益对等关系。缺点：这种政策下各年的股利变动较大，容易使投资者产生公司经营不稳定的感觉，会对股票价格产生不利影响。理财\n第三节股利政策及其选择4、低正常股利加额外股利政策指公司在一般情况下，每年只支付固定的数额较低的股利，然后根据公司经营情况，决定在年末是否追加一笔额外股利。优点：具有较大的灵活性，又可以使投资者的最低股利收入得到保证，当公司盈余有较大幅度增长时，适当增发股利，可以增强投资者的信心，有利于稳定股票价格。理财\n第四节股票分割与回购一、股票股利和股票分割1、股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。理财\n第四节股票分割与回购举例说明如下：某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下：表1:股东权益项目表单位：元普通股（面额1元,已发行200000股)200000资本公积400000未分配利润2000000股东权益合计2600000假定该公司宣布发放10％的股票股利，即发放20000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。理财\n第四节股票分割与回购则，公司发放股票股利后，股东权益如下：表2：股东权益项目表单位：元普通股（面额1元,已发行220000股)220000资本公积780000未分配利润1600000股东权益合计2600000可见，发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。理财\n第四节股票分割与回购假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股，假设市盈率不变。发放股票股利对该股东的影响见下表3：项目发放前发放后每股收益（元/股）440000/200000=2.2440000/220000=2每股市价（元/股）2020/(1+10%)=17.18持股比例20000/200000=10%22000/220000=10%持股总价值20×20000=40000017.18×22000=400000理财\n第四节股票分割与回购发放股票股利的意义:1)对股东的意义:A、有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；这可使股东得到股票价值相对上升的好处。B、发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。C、在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。理财\n第四节股票分割与回购2）股票股利对公司的意义A、发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。B、在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。C、发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。D、发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。理财\n第四节股票分割与回购2、股票分割股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相同之处，又有不同之处。理财\n第四节股票分割与回购例：某公司原发行面额2元的普通股200000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益项目见表4、表5：表4：股票分割前的股东权益单位：元普通股（面额2元,已发行200000股)400000资本公积800000未分配利润4000000股东权益合计5200000表5：股票分割后的股东权益单位：元普通股（面额1元,已发行400000股)400000资本公积800000未分配利润4000000股东权益合计5200000理财\n第四节股票分割与回购假定上述公司本年盈余为440000元，假设市盈率不变。股票分割对股东的影响见下表6：表6:单位:元项目股票分割前股票分割后每股收益（元/股）440000/200000=2.2440000/400000=1.1市盈率（倍）1010每股市价（元/股）2.2×10=221.1×10=11从实践效果看，由于股票分割与股票股利非常接近，所以一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分：例如，有的国家证券交易机构规定，发放25％以上的股票股利即属于股票分割。理财\n第四节股票分割与回购股票分割的意义1）对于公司的意义A.实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。B.股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。2）对于股东的意义:股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。例如，假定某公司股票分割前每股现金股利2元，某股东持有100股，可分得现金股利200元(2×100)；公司按1换2的比例进行股票分割后，该股东股数增为200股(100×2)，若现金股利降为每股1．1元，该股东可得现金股利220元(1．1×200)，仍大于其股票分割前所得的现金股利。另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。理财\n第四节股票分割与回购二、股票回购1、概念：股份公司出资购回本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。2、股票回购的动机传递股价被低估信号；为股东避税；减少公司自由现金流量；反收购。3、股票回购方式公开市场回购；要约回购；协议回购；转换回购。理财