光明乳业(600597)调研报告

光明乳业(600597)调研报告

光明乳业 (600597) 调研报告 立足区位优势向大华东地区扩张 公司介绍：公司已经形成大品牌光明和二线品牌比较完备的体系，‎ 涵盖从大众到高端。组织结构上新鲜产品划分四个大区， UHT奶成立 专门的事业部负责全国业务的推广。公司历史上定位于城市型乳企，‎ 公司０７年确定聚焦新鲜、 突破常温的发展策略， 近几年 UHT奶带动公司收入增速提升。‎ 主营业务分析： 液态奶中的巴士奶和酸奶在华东地区占据优势地位，UHT奶是 07 年开始大力发展的产品，带动整体收入增速提升，未来的规模和占比将继续提高。奶粉占比较小，发展薄弱，销售主要 在上海周边地区。华东地区经营最好，实现了总收入的 70%和净利润 的 297%。‎ UHT 奶将带动未来收入增长： 鲜奶和酸奶的扩张依赖于冷链建设，‎ 资金需求量大， UHT奶较容易实现地区突破，将是收入增长较快的业 务；鲜奶和酸奶在华东地区已实现较高的市场占有率， 未来增速较缓 慢。公司未来收入的增长主要依靠 UHT奶。‎ 以大华东地区为销售重点，进行扩张和辐射：目前重点在大华东地区，即在上海江浙之外，加入福建、山东、江西、安徽，进行扩张和辐射。以前有较多的央视广告，现在比较有针对性，以华东地区为主。‎ 优势地区和产品具备提价能力应对成本压力：公司在优势地区和 优势产品上有提价能力， 鲜奶提价能力较高， 华东地区提价能力较高。‎ 目前成本的压力对于所有的乳制品企业都存在， 通胀预期下其他原材 料也会涨。公司可以借助行业性的提价， 以及优势区域和优势产品上的涨价来转移部分成本压力。‎ 股权激励是公司未来增长的主要驱动力： 光明乳业 xx 年的收入增 速为 7.94%，该激励计划设定的 20%的收入增速高于行业增速，也高 于公司过去低于 10%的收入增速，将成为公司未来几年增长的主要驱动因素。‎ 盈利预测和投资评级：预计公司 10 年和 11 年分别实现 EPS0.19‎ 和 0.23 元，对应 PE分别为 43.6 倍和 35 倍，给予中性的投资评级。‎ 模板, 内容仅供参考